太平鸟：逆势IPO背后

　　存货周转率低于同行，应付账款金额庞大，上市成了新的融资途径。多家上市公司业绩下滑或亏损，并没有阻挡太平鸟登陆资本市场的决心。11月14日，宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司(简称“太平鸟”)在证监会官网预披露了ipo招股书，其希望成为继雅戈尔、报喜鸟、森马服饰和步森股份之后，浙江另一家服装业上市公司。

　　行业不景气的这几年，在报告期内，与太平鸟营收和净利润一同上涨的，还有存货，截至2014年6月底，太平鸟存货账面价值为8.2亿元，占同期流动资产的比例为44.98%。太平鸟提醒称，“公司存在存货跌价风险”。

　　此外，该公司产品还被曝出质量问题，今年7月，北京工商局公布的服装质量检测结果显示，太平鸟旗下一款女装纤维含量不合格。

　　一线城市表现不理想

　　太平鸟“是一家以零售为导向的多品牌时尚服饰公司”，主要向消费者提供中等价位(价格主要在500-2500元之间)时尚的服饰，产品覆盖男女装和童装三个领域。

　　招股书显示，2013年，太平鸟在中国中档休闲服饰市场总体排名位列第七，市场占有率为3.1%。

　　2013年，太平鸟实现营业收入38.3亿元，净利润为2.1亿元。2014年上半年，。

　　截至2014年6月末，太平鸟在全国拥有3173家门店，主要集中在浙江、江苏、安徽、山东等省份，上述四省的门店占其总门店的46.4%。

　　在一线城市，太平鸟表现得并不理想。

　　招股书显示，北京太平鸟目前处于亏损状态。2013年和2014年上半年分别亏损了924万元和179万元。

　　11月27日中午，新京报记者走访位于西单北京君太百货五层的太平鸟女装店发现，该店内目前以冬款毛衫和大衣为主，价格主要在500-2000元之间。

　　一名工作人员介绍，该店于一年前进驻商场，月均销售额在70万-80万，店面的租金30万元/月左右。

　　11月27日中午12点至下午两点间，该店共卖出一件大衣和两件毛衫，流水约5000元左右。

　　当日傍晚，记者走访了位于中关村的新中关购物中心三层的太平鸟男装直营店。

　　该店约240平米，包括店长在内，共有6名工作人员，店内有男士毛衫、大衣、西裤及皮鞋等，价格在1000至2500元之间。

　　17点到19点，中关村太平鸟男装直营店仅产生一笔交易，约1000元。

　　店内一名女工作人员表示，该店月销售额度约1万-2万元。其拒绝透露租金金额。

　　招股书显示，截至2014年6月底，太平鸟在北京共有21家店，并在北京设有全资子公司——北京太平鸟服饰有限公司(简称“北京太平鸟”)。太平鸟未公示北京店铺的具体位置。

　　和北京太平鸟一样，上海太平鸟也处于亏损之中。

　　上海太平鸟2013年亏损425万元，2014年上半年亏损261万元。

　　存货周转率低于同行

　　在风险提示中，太平鸟就存货问题着重做了警示。

　　报告期内，太平鸟的存货处于上升的趋势。2011年至2014年上半年，太平鸟的存货账面余额分别为7.3亿元、8.6亿元、10亿元、9.9亿元。

　　2014年上半年，计提了存货跌价准备后，其存货账面价值达到8.2亿元，占流动资产比例为44.98%。

　　从存货构成看，库存商品占比高，2014年上半年，库存商品为9.1亿元，占存货总额的91.9%。

　　太平鸟在回复新京报记者的邮件中称：截至2014年6月30日，库存商品中未过季或过季一年以内的占总金额的73.68%。

　　太平鸟也提醒，虽然结合实际销售情况，谨慎计提存货跌价准备，但是，在以后经营年度中，因市场环境发生变化，竞争加剧等原因导致存货变现困难，有可能出现存货减值超过上述计提的金额，“公司存在存货跌价风险”。

　　招股书显示，2014年上半年，太平鸟的存货周转率为1.01，同行业的平均水平为2.13，是太平鸟的一倍。

　　在存货周转不畅之时，公司的速动比率(代表企业以速动资产偿还流动负债的综合能力)也较低。2011年至2014年上半年分别是0.99、0.72、0.74、0.75。此外，公司资产负债表上的应付账款金额也很庞大，2011年至2014年上半年分别为：4.4亿元、5.4亿元、7亿元、5.9亿元。公司或正利用供应商的钱扩张。

　　但今年上半年，其经营活动现金流量净额也由正转负，截至今年6月末为-838万元。上市融资成了新的稻草。

　　产品质量多次被曝不合格

　　此外，太平鸟还需面临产品质量上的质疑。

　　今年7月，北京市工商局公布了一批服装质量抽检结果，其中，太平鸟由于旗下产品纤维含量不合格而榜上有名。

　　该检测结果显示，太平鸟旗下的一款蕾丝连衣裙，有两个型号的纤维含量不合格。

　　这并非太平鸟首次出现不合格产品。

　　招股书显示，2012年12月，太平鸟旗下的赫奇服饰马甲纤维含量不符合要求，被宁波市质监局判定“构成了生产以不合格产品冒充合格产品的违法行为”，被责令停止生产涉案产品，并处罚款6.2万元，没收违法所得2.6万元。

　　2011年8月，太平鸟旗下女装公司因销售无生产许可证眼镜，遭到湖南省永州市质量技术监督局的处罚，被责令改正，并处罚款5万元。

　　对于纤维含量不合格，太平鸟仅回应记者称，“已采取各种相关措施加以防范”。

　　服装企业跨界收购忙

　　百圆裤业跨界收购了电商环球易购，九牧王则参股券商财通证券

　　对于服装业而言，这不是一个好时代，行业的寒冬还未过去。

　　今年第三季度，a股21家服装上市公司中，14家净利润同期出现下滑，占比超六成，甚至有5家出现亏损。

　　这场自2012年开始的服装业寒潮，也一定程度上影响了服装企业的上市进程。2013年，寻求上市的拉夏贝尔、云蝠服饰等多家服装企业折戟ipo.

　　在此背景下，太平鸟于去年5月份公示环保核查，寻求上市时，就不被十分看好。

　　在行业不景气的情况下，服装企业展开自救，或寻求重组，或跨界其他领域。

　　六成服装企业净利下滑

　　2014年前三季度，a股上市公司中，有超过一半的企业净利润较2013年同期出现下滑。

　　据新京报记者统计，登陆a股的21家服装企业，有14家在三季度净利润出现下滑。

　　下滑最严重的是步森股份，三季度约亏损631万元，比去年同期下降387.1%。

　　紧随其后的是同样处于亏损状态的希努尔，三季度亏损约1462万元，较去年同期下滑了360.32%，希努尔是上市服装企业中，三季度亏损最严重的。

　　在亏损企业中，朗姿股份是2011年上市以来，首次出现季度性亏损。财报显示，今年三季度朗姿股份营业收入为2.7亿元，较去年同期下滑了16.14%;净利润亏损了约912万元，较上年同期下滑了11.6%。

　　今年1月24日刚上市的贵人鸟，三季度业绩也出现“变脸”，当季营收为13.4亿元，较上年同期下滑20.83%;实现净利润1.9亿元，较去年同期下滑了23.06%。

　　贵人鸟自上市以来，业绩持续下滑，且下滑趋势不断扩大：2014年上半年，贵人鸟营收和净利润较去年同期分别下滑19.04%和5.77%。

　　2014年前三季度，贵人鸟营收和净利润都低于去年同期。成为业绩“变脸”的次新股之一。

　　凯撒股份虽然三季度净利润较去年同期上升了83.1%，不过其当季仍然约亏损123万元。2014年前三季度，凯撒股份净利润较去年同期下滑了67.85%，形势依旧不容乐观。

　　终端疲软拖累业绩

　　“宏观经济尚未好转”、“终端销售不振”，被多家上市服企公告为业绩下滑的原因。

　　希努尔在2014年半年报中称，业绩下滑的主要原因是受宏观经济影响，终端消费持续不景气，以及公司为帮助加盟商缓解库存压力，重整渠道货品，导致公司加盟店销售比预计减少。

　　希努尔还表示，公司新增加的营销网络终端培育期延长，导致公司直营销售收入不达预期。

　　年度首亏的步森股份在三季报中，将业绩下滑归结于：公司所处整体市场形势依然严峻，服装终端市场疲软，客户订单减少，销售规模下降。

　　首次出现净利润与营收双下滑的朗姿股份也同样将业绩下滑的原因归结于国内经济形势尚未好转，影响了销售终端。

　　除了宏观经济的原因，卡奴迪路在2014年半年报中称，“新老业务费用增加，但新的业绩增长点未充分释放”拖累了公司业绩。

　　虽然凯撒股份认为我国宏观经济稳中向好，但凯撒股份半年报表示，“服装行业消费环境的继续疲软”，以及持续上涨的终端店铺租金、员工薪酬福利在内的用工成本的刚性上升，服装类商品零售行业低迷，加上电子商务的冲击、渠道变革加剧，企业利润空间在不断压缩。

　　华融证券在11月26日发布的纺织服装行业周报中认为，行业的主要风险因素为“内需市场恢复缓慢，以及较高的原料成本和持续增高的人力成本对企业在国际市场上的竞争力造成冲击”。

　　平安证券在研报中认为，“2014年上半年服装消费基本延续了2013年的疲软态势。进入2014年后，百家重点大型零售企业服装零售额同比增速处于历史低点，预示着2014年下半年服装销售仍难言乐观。”

　　或跨界收购或重组自救

　　为了扭转颓势，在行业低谷中存活下来，各服装企业通过各种方式展开自救。

　　预计全年将现亏损的步森股份将扭亏的方式寄托于重组上。

　　步森股份前三季度亏损3960万元，并在三季报中预测全年可能亏损超过5000万元。

　　今年8月，步森股份发布公告，计划实行资产重组，拟作价41.7亿元收购康华农业。康华农业实现借壳上市，步森股份变更主营业务为种植业。

　　不过，11月27日，步森股份发布公告称，由于与借壳方股东存在分歧，决定终止重组。

　　重组失败后，预计2014年步森股份将出现上市后首度亏损。

　　除了资产重组，跨界收购也成为企业扭亏的选择。

　　今年10月30日，百圆裤业以10.32亿元的价格，收购了跨境电商环球易购100%的股权。

　　百圆裤业前三季度净利润下滑51.8%，2013年净利润同期下滑40%。

　　百圆裤业希望通过收购环球易购，从传统企业向互联网企业转型;并希望通过环球易购带来的互联网平台，以及国外年轻消费群体，缓解高库存压力、突破消费终端购买力持续低迷的瓶颈。

　　除了百圆裤业，多家服装企业组建电商团队。

　　11月27日，卡奴迪路在《投资者关系活动记录表》中称，公司正在组建电商团队，招聘广告已在各大招聘网站发出。

　　分析师认为，向电商领域投资，短期内公司业绩将承受压力。

　　美邦股份的投资更受瞩目，拟投资5.25亿元，设立民营银行，持股比例为15%。

　　九牧王则跨界参股券商，11月17日晚间，九牧王发布公告称，全资子公司西藏工布江达县九盛投资有限责任公司拟以自有资金，以2.98元/股的价格(最终价格待浙江省财政厅核准)认购财通证券6800万股，合计出资约2.026亿元，占财通证券完成增资扩股后总股本的约2%。

　　信达证券分析师钟惠表示：“从内因而言，主业经营困难，穷则思变，服装企业也在谋求新的出路，或选择并购或者是牵手电商。而服装行业大部分企业属于民营机制，在转型升级过程中决策更为灵活。”

　　至于这些措施是否能够帮助服装企业走出亏损，还需要时间来检验。