恒泰证券：预计德宏股份上市初期压力位为40元-44元

　　公司的主营业务为车用交流发电机的研发、生产、销售和相关技术服务，经过多年的经营和发展，公司在商用车配套发电机市场形成综合优势，在规模、技术上均处于国内同行业领先地位。公司是中国内燃机工业协会理事、电机电器分会理事长单位，中国汽车工业协会电机电器委员会副理事长单位。公司产品主要定位于中高端市场，拥有8 大系列逾300 个主要型号，是国内车用交流发电机产品线最丰富的公司之一。

　　公司实际控制人为张宏保、张元园夫妇，合计持股比例为66.12%。

　　行业现状及前景

　　商用车市场仍将保持稳定发展。据国家统计局统计，2014 年公路运输完成货物运输量334.3 亿吨，占总货运量的比重为77.38%；完成旅客运输量220.7 亿人次，占国内旅客运输总量的86.35%。目前我国公路运输承担的客货运量仍占据国内总客货运量的大部分份额。2014 年国务院在《物流业发展中长期规划(2014—2020 年)》提出的加快现代化物流业发展、完善现代物流服务体系的战略规划，涉及到的城市物流建设目标，对商用车的增长也会起到积极影响。

　　自主品牌企业竞争力逐步提高。我国内燃机电机电器企业与世界各国强手的竞争已经在我国本土延续多年，通过竞争和学习外资同行带来的先进技术、管理和经营理念，自主品牌企业的实力大幅提升，竞争能力持续提高。部分自主品牌企业在商用车配套市场的配套份额已逐渐占据重要地位，并已开始向合资品牌企业占主导地位的乘用车配套市场渗透。

　　公司亮点：

　　具有先发优势和客户基础。公司是中国较早从事车用交流发电机生产的企业之一，公司目前已与国内主要的发动机及汽车整车厂商建立了稳定的合作关系，并成为多家发动机厂的独家供应商或主要供应商。目前，公司客户包括主要客户有江铃汽车、福田康明斯、道依茨一汽等，并间接为戴姆勒集团、依维柯汽车、德国曼等国际知名汽车品牌厂家提供配套。

　　技术上拥有一定优势。公司拥有多年的车用交流发电机研发、制造经验，从2003 年以来一直参与公司客户各类新型和改进型发动机配套发电机的设计和开发，积累了丰富的设计和制造经验，培育了一批车用交流发电机领域内的设计、开发和工艺专业人才，目前公司已完全具备与发动机厂同步设计、同步开发能力。至今，公司在车用交流发电机领域拥有多项关键技术的自主知识产权，取得发明专利3 项，实用新型专利52 项，外观设计专利2 项。

　　募投项目

　　1、拟使用募集资金1.90 亿元，用于新增年产100 万台汽车交流发电机生产项目。

　　2、拟使用募集资金0.34 亿元，用于年产150 万个汽车发电机关键电子产品-汽车发电机用整流桥生产项目。

　　主要潜在风险

　　产品价格下跌风险。由于下游汽车整车厂商以及机械制造厂商面临较为充分的市场竞争，使得其不得不阶段性重估并调整产品市场价格。为保证利润率，汽车整车厂商以及机械制造厂商通常会要求其供应商相应调整价格，从而迫使整个产业链上的行业顺次调整，因此，公司车用交流发电机产品价格存在被迫下调，从而对公司的经营业绩产生不利影响的风险。

　　估值

　　发行人所在行电气机械及器材制造业，截止2016 年3 月25 日，中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为28.69 倍。预计公司2015、2016 年每股收益分别为0.69 元、0.76 元，结合目前市场状况，结合公司发行价格13.50元(对应2014 年摊薄市盈率 21.6 倍)，预计上市初期压力位为40 元-44 元。