财富证券：信息发展合理估值为60-70倍PE

　　专业档案管理、食品流通信息化开发，近三年业绩复合增速20%。公司是专注于档案、食品流通追溯、政法等领域的信息化系统开发与服务的整体解决方案提供商。2012-2014 年公司营业收入分别为2.56、3.08 和3.68 亿元；净利润2460、3309 和3533 万元，收入和净利润年复合增速均在20.8%左右。2012-2014 毛利率分别为39.22%、38.52%和40.1%。

　　按照业务类型分为软件开发、系统集成及技术支持与服务三大类。公司主要客户包括档案馆(局)，食品流通追溯领域相关的机关企事业单位，监狱、检察院、法院等政府部门以及其他企事业单位等。其中2014 年，档案馆(局)收入占比20.79%，食品流通收入占比26.69%，政法部门收入占比41.1%。从业务类型来来，公司主要分为软件开发，系统集成以及技术支持与服务三大类。

　　软件行业景气度良好，公司所属细分行业空间广阔，成长弹性佳。“十一五”期间，我国软件和信息技术服务业持续快速发展，年均增速达28.30%。2012 年、2013 年和2014 年，我国软件产业分别实现软件业务收入2.5 万亿元、3.06 万亿元和3.72 万亿元，同比增长分别为28.50%和23.4%和20.2%，显示出良好的行业景气度。同时，在软件业务收入结构中，与公司业务相关度较高的数据处理和存储服务、软件产品和信息系统集成服务收入分别为6,834 亿元、11,324 亿元和7,679 亿元，占软件业务收入总额比例分别为18.35%、30.41%和20.62%，而信息技术咨询服务、嵌入式系统软件和IC 设计收入分别为3,841 亿元、6,457 亿元和1,099 亿元，占软件业务收入总额比例分别为10.31%、17.34%和2.95%。公司在行业的市场占有率较低而面对行业空间广阔，公司的成长弹性值得期待。

　　募集资金投向。本次拟发行不超过1,670 万股，募集资金净额不超过14,370.45 万元。募集资金将用于“数字档案馆信息资源管理系统项目”、“数字档案室信息资源管理系统项目”、“食品流通安全追溯档案管理软件项目”等。

　　盈利预测与定价。参考行业增速以及公司近三年的发展情况，预计2015、2016 年的营业收入分别为4.41、5.30 亿元，净利润0.39、0.46 亿元，考虑IPO 摊薄后EPS 为0.58、0.69 元。参考软件行业信息化技术上市公司估值水平，给予15 年60-70 倍PE，对应的合理区间为34.8-40.6 元。若按照公司拟募集资金额计算，加入各种发行费用，足额募集最低需要16,933.80 万元，按照发行股本1,670 万股，足额募集的最低发行价约为10.14 元。

　　风险提示。创业板市场风险；核心技术人员及技术机密流失的风险；销售季节性波动风险。