恒泰证券：金发拉比股价压力位为59元-64元

　　发行人所在行业为纺织服装、服饰业，截止2015年5月28日，中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为41.56倍。预计公司2015、2016年每股收益分别为1.54元、 1.75元。综合目前市场状况，结合公司发行价格26.00元(对应2014年摊薄市盈率18.71倍)，预计公司上市初期股价压力位为59元-64元。　　市场结构调整，中高端婴幼儿消费品市场扩大。 2012 年中国城镇婴幼儿人数达到3,214.27 万，人均消费达到8,702 元，据此测算， 2012 年国内城镇婴幼儿消费品市场总规模已超过2,790亿元。 据Frost&Sullivan 预测，城镇婴幼儿人数将由2012 年的3,339.21 万增长至2016年的约3,963.44 万。 城镇人口是推动我国中高端消费增长的主要力量。年轻的城市消费者，普遍接受过良好的教育，消费意识较强、有科学的育儿理念，对中高端婴幼儿消费品有着较强的需求。在中高端消费需求扩大的促进下，婴幼儿消费品市场结构将会逐渐调整，中高端婴幼儿消费品市场不断扩大。据Frost & Sullivan 报告，中国城镇家庭的婴幼儿年平均消费金额从2007 年的4,260 元增长至2012 年的8,702 元，年均复合增长率为15.4%。城镇居民的婴幼儿消费在2013 年至2016 年间仍将保持快速增长，并将于2016 年达到14,034 元，预计年复合增长率会维持在12.7%左右。

　　公司亮点：

　　专营中高端婴幼儿消费品市场。公司十余年来专注中高端婴幼儿消费品市场市场，坚持发展自有品牌，形成以婴幼儿服饰棉品和婴幼儿日用品“双轮驱动”的战略布局。目前公司拥有“拉比”、“下一代”及“贝比拉比”三大品牌，并对旗下三大品牌实行差异化发展，品牌定位清晰、鲜明。“拉比”品牌着重打造中高档婴幼儿消费品品牌，全产品线覆盖；“下一代”品牌定位为中档婴幼儿消费品品牌，产品种类以服饰棉品为主；“贝比拉比”品牌以婴幼儿洗护用品为主。目前，“拉比”已成为国内知名的婴幼儿消费品品牌。

　　强大的营销网络。公司在全国境内 30 个省、自治区、直辖市中拥有1,120 个销售网点，既包括北京、上海、广州、深圳等一线城市和大部分二线城市，也包括部分经济较发达的三、四线城市，销售网络遍布全国。公司逐渐具备了较强的跨地区管理能力，为销售渠道的持续拓展奠定了基础。

　　募投项目

　　1、 拟募集 2.25 亿元，用于营销网络建设项目；

　　2、 拟募集 0.21 亿元，用于信息化系统建设项目；

　　3、 拟募集 1.50 亿元，用于补充流动资金。

　　主要潜在风险

　　1、部分产品外包的风险。随着未来销售规模的扩大，公司需要寻找更多符合本公司要求的委外加工及外包生产厂商，若届时本公司对供应商的管理或供应商在产品质量等方面无法满足公司业务发展的需要，则可能导致产品供应的迟延或产品质量的下降，从而对本公司的经营业绩产生不利影响。

　　2、店铺快速扩张带来的管理风险。如果本公司在营销网络发展过程中出现如下情形：没有培养或招聘到足够数量的合格的管理和销售人员；不能寻觅到合适的新开店铺；不能发展到合适的加盟商；信息系统、人员素质和管理能力未能满足日益发展的营销网络管理需要，本公司营销网络的发展将难以达到预期经营效益。

　　估值

　　发行人所在行业为纺织服装、服饰业，截止2015年5月28日，中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为41.56倍。预计公司2015、2016年每股收益分别为1.54元、 1.75元。综合目前市场状况，结合公司发行价格26.00元(对应2014年摊薄市盈率18.71倍)，预计公司上市初期股价压力位为59元-64元。