恒泰证券：迎驾贡酒初期压力位22元-25元

　　公司主要从事白酒的研发、生产和销售，自2003年成立以来主营业务未发生变化。公司产品主要包括迎驾国宾系列酒、生态年份系列酒、迎驾之星系列酒、百年迎驾贡系列酒、迎驾古坊系列酒、迎驾糟坊系列酒等白酒产品，均属浓香型白酒，具有“窖香幽雅、绵甜爽口”的鲜明风格。迎驾集团是发行人的控股股东，截至本招股意向书签署日，迎驾集团持有公司87.78%的股份。实际控制人倪永培直接持有公司0.22%的股份。持有迎驾集团22.73%的股份。行业现状及前景

　　居民消费水平的提升。居民消费水平作为影响社会总需求的重要因素，直接影响白酒行业的总体收入水平。改革开放以来，尤其是近十年来，随着居民收入的快速增长、经济与社会日益融入国际社会，我国居民的消费水平、消费倾向以及消费行为发生着深刻的变化，呈现出消费结构不断升级的趋势。在此背景下，居民因日常生活、商务往来等情形外出就餐的频率不断提高，从而带动白酒行业的快速发展。扶优限劣的调控政策。根据国家对白酒行业扶优限劣的总体调控思路，国家出台了系列法规政策对白酒行业实施行业监管，推动酿酒产业优化升级，通过支持企业收购、控股、并购、重组、强强联合，形成集团化、规模化的大型酿酒企业集团，提高产业集中度和企业竞争力，从而使得小型白酒生产企业的增长空间乃至生存空间都受到较大限制。因此，规模以上白酒企业有望凭借其综合竞争优势得到进一步发展。公司亮点：

　　自然环境优势。公司核心厂区环境基本保持无污染原生态，四周群山环抱，水质、土壤和气温适合酿酒微生物的生长、繁殖与富集，在全国酿酒行业中享有得天独厚的自然环境优势。根据安徽省科学技术厅批准的《关于下达2012年度安徽省工程技术研究中心组建计划的通知》，公司已完成“安徽省生态酿造工程技术研究中心”的筹建工作，并顺利通过验收。

　　品质优势。公司酿酒用水和勾调用水为发源于大别山主峰白马尖的山泉水，经佛子岭水库蓄积与自然净化，水质纯净，公司产品具有明显的水质优势。公司采用酿造高档酒的多粮(五粮)工艺和优质水源，生产出中高品质、中低价位的白酒，性价比优势突出，在同行业同等价位的产品中具有较强的竞争优势。

　　募投项目

　　1、拟募集6.17亿元，用于优质酒陈酿老熟及配套设施技术改造项目。

　　2、拟募集2.22亿元，用于营销网络建设项目。

　　3、拟募集0.87亿元，用于企业技术中心建设项目。

　　主要潜在风险

　　1、经营环境风险。 2013年，受中央“八项规定”等反奢侈浪费政策影响，高端消费和政务消费出现明显下滑，高端白酒产品呈现量价齐跌的态势，白酒市场消费逐步回归理性。2014年公司实现主营业务收入265,959.14万元，较2013年下降14.08%。如果未来白酒行业经营环境持续恶化，且公司不能及时调整产品结构，提升白酒品质，完善营销网络建设，提高市场竞争能力，则存在营业收入、净利润增速放缓或下滑的风险。

　　2、市场集中风险。公司白酒产品的销售市场区域主要集中在安徽省内。报告期内，公司在安徽市场实现的主营业务收入分别占公司当年主营业务收入的64.89%、63.23%和60.94%。如果未来公司产品在安徽的市场竞争力下滑，或者安徽省内市场对白酒的需求量下降，且公司安徽省外市场的开拓效果未达预期，将对公司生产经营产生不利影响。

　　估值

　　发行人所属行业为酒、饮料和精制茶制造业。截止2015年5月15日，中证指数有限公司发布的酒、饮料和精制茶制造业最近一个月平均静态市盈率为23.21倍。预计公司2015、2016、2017年每股收益分别为0.67元、0.74元、0.81元。综合目前市场状况，结合公司发行价格11.8元(对应2014年摊薄市盈率19.4倍)，预计公司上市10个交易日内股价核心波动区间为22元-25元。