恒泰证券：东方新星初期股价压力位为21元-25元

　　公司前身为中国石油工业部内设机构——“石油工业部勘察公司”，成立于1978年，是石化工程勘察领域运营时间最长、经验最丰富的企业之一。公司主要为石油化工、新型煤化工行业的大型建设项目提供工程勘察和岩土工程施工服务，业务涵盖岩土工程勘察、工程测量、工程检(监)测、岩土工程施工及工程咨询与监理等。

　　公司实际控制人为陈会利，其直接持有公司发行前10.72%的股份，另通过一致行动协议控制公司发行前27.64%的股份表决权，合计控制公司发行前38.36%的股份表决权。

　　行业现状及前景

　　石化能源行业固定投资稳步增长。根据《石化和化学工业“十二五”发展规划》，我国十二五期间的战略目标是保持行业平稳快速增长，行业平均增长速度保持在13%以上，力争2015年行业总产值达到14万亿元。2011、2012、2013，我国石油化工行业实际完成固定资产投资分别为1.43 万亿元、1.76万亿元、2.0万亿元，同比增长23.4%、23.1%、19.1%。目前，我国正处于工业化、城市化、信息化进程之中，伴随着新一轮城市规划与建设加速，国内固定资产投资在未来将继续保持较高的增长水平

　　我国能源结构决定了我国将加大油气管道项目建设。未来较长一段时间内，出于节能减排、实现经济的可持续发展及保障国家能源安全战略目标的需要，我国将加大天然气输送网络、连接中亚、俄罗斯的大型原油输送管线及连接沿海港口和新建、改扩建的大型石油炼化基地的原油输送管线的建设力度。

　　公司亮点： 工程技术优势。公司作为业内发展时间较长的企业之一，已全面掌握各种主流的地基处理和桩基技术，并成功引入使用各类先进的机械设备。并通过自主研发，先后获得3项发明专利、18项实用新型专利、10项软件着作权和5项省部级工法，主持编写了行业标准6项(其中 1项在审，1项在编)，参编行业标准1项、国家标准4项(其中1项在审，1项在编).

　　经验和品牌优势。公司系由中国石化集团勘察设计院整体改制而来，而中国石化集团勘察设计院前身为成立于1978年的中国石油工业部内设机构—石油工业部勘察公司。公司现持有工程勘察综合类甲级、测绘甲级、地基与基础工程专业承包壹级等工程勘察和岩土工程施工领域最高等级资质三十多年来，公司及其前身先后完成了国内外30多个大中型石化和煤化工企业的炼化装置及其配套工程、数万公里输油(气)管线、数十座大中型油库及其他大中型工业与民用建筑的岩土工程勘察、测绘、工程咨询、工程监理或工程项目管理任务。

　　募投项目

　　1、拟使用募集资金1.32亿元，用于工程能力提升及企业信息化建设项目。

　　2、拟使用募集资金0.31亿元，用于研发中心建设项目。

　　主要潜在风险

　　1、客户集中度高的风险。公司来源于中国石化集团下属各分、子公司的收入合计占其当期营业收入的比例分别为80.64%、83.02%和84.62%。如未来中国石化集团对石油化工建设项目的工程勘察和岩土工程施工服务需求持续减少，公司的经营业绩将受到较大不利影响。

　　2、应收账款余额较大的风险。截至2014年12月31日，公司应收账款账面价值占流动资产的比例为68.72%，其中，账龄在2年以内应收账款比例为77.56%。应收账款不能及时回收将给公司带来一定的营运资金压力并可能导致坏账风险。

　　估值

　　发行人所在行业为土木工程建筑业，截止2015年4月29日，中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为26.60倍。预计公司2015年、2016年每股收益分别为0.35元、0.40元，结合目前市场状况，结合公司发行价格 7.49 元(对应2014年摊薄市盈率20.49倍)，预计公司上市初期股价压力位为21元-25元。