海利生物：国内领先的畜禽宠物用疫苗一体化供应商

　　国内领先的畜、禽、宠物用疫苗一体化供应商。公司专注于专业化兽用生物制品的研发、生产、销售和服务，主要产品为畜用、禽用动物疫苗。2009年开始拓展政府采购市场。2011年取得农业部颁发的狂犬病灭活疫苗(SAD株)新兽药注册证书，公司顺利从畜用疫苗、禽用疫苗向畜用、禽用、宠物用疫苗全方位布局，是行业内少数几家能够同时提供畜、禽、宠物用疫苗的专业企业之一。公司市场苗贡献收入超过80%以上，以圆环和蓝耳为主，且公司不断开发市场新型疫苗产品，综合毛利率高于同行业平均毛利率水平。

　　我国兽用生物制品行业处于高速增长阶段，行业升级和变革打开市场空间。我国养殖业特别是生猪养殖业逐渐向规模、标准化发展是兽用畜禽疫苗需求端拉升的主要驱动力，同时，政府颁布相关积极性政策带头推动行业的产业化，行业监管力度和产品审核标准使行业向有序化、规范化发展。且行业正面临着政府采购向市场苗转化、行业集中度上升、新型产品不断涌现的升级和变革，兽用生物制品正在延伸至抗过敏、生殖控制、动物繁殖等新领域，行业市场空间进一步打开。

　　领先产品研发实力和研发合作优势是公司的核心竞争力。公司自成立以来专注于产品自主研发和技术创新，积极与中监所、中科院、上海农科院等科研机构和高校建立稳定的合作关系，建立起了产学研相结合的科研体系，在兽用疫苗领域取得了多项行业内领先的高先技术成果。公司下设的上海市兽用生物制品工程技术研究中心，是公司疫苗产业化的技术和产品研发平台。

　　投资建议：我们预计公司2015年-2017年净利润1.24/1.50/1.83亿，复合增速约20%；给予15年净利润30倍PE估值，6个月目标市值价为37亿，目标价13元。(安信证券)