迪森股份：转型清洁能源供应商 小市值公司待挖掘

　　生物质供热行业龙头公司，转型综合清洁能源提供商可期待

　　公司目前的主营业务是BMF生物质燃料生产和热能供应，主要客户覆盖造纸、钢铁、食品饮料、医药化工等近二十个行业，在BMF行业的龙头地位难以被撼动。受到原材料来源和客户需求等因素限制，公司主要市场集中于珠三角地区，2014年公司在珠三角地区营收占比为85.57%。我们认为，伴随公司持续成长，实现全国化布局，并逐步降低对珠三角地区市场的依赖度是必然趋势。未来公司结合自身在生物质锅炉非标设计和建造运营方面的优势，转型综合性清洁能源供应商，获得为工业园区客户提供一揽子能源解决方案的能力值得期待。

　　巴黎会议推动中国碳减排规划加速制定，园区清洁供热市场加速打开

　　巴黎气候大会预计将在15年底召开，中美双方深化14年APEC会议期间达成的减排共识，并就碳减排目标达成进一步的协议值得期待。在巴黎会议减排压力之下，国家发改委有望加速推动碳减排规划相关政策落实，进一步收紧中国碳排放规模。我们认为，根据APEC会议期间中美达成的共识，煤炭清洁高效利用将成为实现减排目标的核心手段之一，中国众多工业园区作为减排控制边际效益最高的部分，将率先被纳入监管，公司凭借自身在生物质锅炉非标设计和建造运营方面的优势，有望率先受益于工业园区清洁供热市场加速释放趋势。

　　小市值、大市场，最具弹性的工业园区供热投资标的

　　我们认为，公司是市场上园区供热业务弹性最大的标的：1)收入规模方面，14年长青集团收入为13.8亿元、亿利能源收入为120.1亿，远高于迪森股份；2)市值规模方面，目前公司总市值仅为63亿，远低于长青集团(99亿)和亿利能源(235亿)。公司小市值、大市场的特征鲜明，属于市场上最具弹性的工业园区供热投资标的

　　在手订单充足，持续释放为公司业绩增长保驾护航

　　公司在手订单充足，14年以来新签了中顺洁柔、杭州农夫山泉、北海工业园、宜良工业园等热能运营服务项目，在手订单量十分充足。未来伴随上述订单持续释放，公司业绩增长无忧。

　　维持公司“买入”评级

　　我们预计公司15-17年EPS为0.35/0.53/0.69元，PE为58/38/29倍。我们认为，公司向综合清洁能源供应商转型优势明显，符合小市值、大市场的特征，是市场上最具弹性的工业园区供热投资标的，给予“买入”评级。

　　(国信证券)