新通联：价值链创新助长附加值

　　本文详细分析了包装行业发展趋势到新通联核心竞争力的多个方面，参考可比公司估值水平，给予公司2015年35~40倍PE，对应合理价格区间为29.4~33.6元。

　　包装行业市场空间广阔。

　　伴随着世界经济的发展，世界包装产业总规模从2002年的3,828亿美元增至2012年的6,739亿美元，年均复合增长率为5.82%。

　　包装行业在全球范围持续、稳定增长。2013年我国包装工业规模以上企业共实现工业总产值超过1.5万亿元，成为仅次于美国的世界第二包装大国。

　　“整体包装解决方案”一体化服务模式优势明显。公司是上海地区众多包装企业中最早树立“整体包装解决方案”经营理念的包装供应商之一，目前已经向近20家主要客户、30个服务点提供“整体包装解决方案”一体化服务，运作体系与研发团队趋向成熟。

　　强大稳定的客户资源优势助力公司成长。公司完善、创新经营思路，以及丰富的产品品类等，帮助公司拥有了比较稳定、强大的客户资源基础，提升品牌价值。目前已获得主要客户的“合格供应商”资质认证，且历年来多次被客户评为“年度优秀供应商”。

　　募投项目主要目的是增加公司生产能力、扩大公司市场份额。募集资金主要用于1)整体包装解决方案优化配套建设项目。公司“整体包装解决方案”一体化服务能力将得到进一步提升，将更多的现有客户纳入到利润率更高的“整体包装解决方案”服务体系，提高市场竞争力。2)绿色重型包装材料建设项目。瓦楞纸包装产品市场需求空间广阔；大力发展瓦楞包装，符合包装行业向绿色环保方向的发展趋势，也符合国家发展循环经济的政策要求。

　　盈利预测：我们认为公司未来三年稳定增长的趋势有望延续：预计2015-2017年净利润分别为6707万元、8202万元、9811万元，对应EPS分别为0.84元、1.03元、1.23元。参考行业平均估值水平，对应合理价格区间为29.4~33.6元。(招商证券)