海通证券：田中精机合理价格15.30-17.53元

　　电子元件专用设备行业增长态势稳定。电子线圈生产设备是重要的电子元件专用设备，其代表产品是数控自动化绕线设备。市场需求服务于消费电子、电脑、通讯及汽车电子等跨国及本土大型电子元件生产商为主。由于数控自动化绕线设备在此类大中型下游企业的应用普及率较高，该类企业对于数控自动化绕线设备的新增需求和更新换代需求也会持续，未来行业的发展将保持稳定增长态势。

　　公司数控自动化绕线设备已成为主流产品。公司整体系统设计能力较高，在数控自动化绕线标准机基础上，逐步实现了自动化流水线等非标准机业务的规模化，形成了具有自主知识产权的优势产品，能满足中高端客户的需求。2012年到 2014年，公司分别实现销售收入 1.77 亿元、1.52 亿元、1.22 亿元。2013 年和 2014 年公司营业收入较上年均有所下降，主要系受宏观经济增速放缓影响，下游电子元件行业经营压力较大，相关厂商压缩或延后了设备采购等资本开支，需求有所下滑所致。

　　下游电子元件制造业迎来较大的发展空间：根据《中国电子元件“十二五”规划》，到 2015年，中国电子元件行业销售收入总额将达到 1.88万亿元，年均增长 10%；电子元件总产量将超过 2.8万亿只，年均增长 5.7%，可满足中国 70%的市场需求。推进关键性组件的“国产化”成为行业发展要突破的瓶颈，根据该规划目标，至 2015年末，主要应用领域的关键性组件都有中国企业能够量产，并逐渐替代进口的产品。

　　募投项目：本次募集资金主要用于年产 1000 个标准套电子线圈自动化生产设备项目，总投资额 18729 万元，计划用募集资金投入用 9622 万元。项目达产后，产能较产量增幅为 214.59%，预计年均销售收入 2.34亿元，年均净利润 6352万元，项目总投资收益率 39.90%。

　　公司此次发行新股数量为不超过 1668万股，发行后总股本不超过 6668万股，募集金额约 1.32亿元，发行价格为 7.92元/股。摊薄计算公司 2015-2017年EPS分别为0.51、0.67和 0.88元，对应 15年动态PE 15.5倍。按照可比公司 15年动态估值，我们给予公司 2015年 30-35x动态PE，合理价值区间应为 15.30-17.53元/股。

　　风险提示：宏观经济波动风险；对外贸易风险