金海环境：中国空气过滤器制造业领导者

　　公司致力于室内空气治理领域的研发、生产和销售，其产品被广泛应用于家电及交通工具等领域。公司的主要产品有空调过滤网、空气净化器、汽车/轨道交通空气过滤器、空调风轮、全热交换器、阻沙固沙网等。其中空气过滤器在2012年、2013年、2014年收入占比分别达到73.14%、75.15%和65.37%。空调过滤网及网板在报告期的收入占比均达到50%以上，是公司最主要的产品。公司拥有大量优质客户如大金、夏普、LG、富士通、三菱、格力等，客户结构稳定。

　　我国空气过滤器行业企业众多，竞争激烈，但是行业集中度相对较高，市场份额主要集中在金海环境、浙江蓝博空调、宁波新世纪科技这三家公司。国际竞争对手有：日本三喜橡胶株式会社、田村驹株式会社和阿波罗贸易株式会社。近十年来，我国房间用空气调节器产量达到14,463.3万台，复合增长率达到8.51%，我国室内用空气调节器的年产量已经在全世界的年产量中稳占80%以上。

　　募集资金项目包括空调用新型空气过滤网项目、空调用低噪音节能风轮项目以及技术研发中心项目，共募集资金3.2亿元。预计年新增利润达3.5亿元，年新增收入5.8亿元。

　　公司发行后总股本不超过2.1亿股普通股，其中预计公司公开发行新股的数量为5,250万股。

　　风险揭示。公司主要风险来自于下游行业波动的风险、人才流失的风险、原材料价格波动的风险以及税收政策变动的影响。

　　我们预计公司2015年到2017年完全摊薄EPS为0.29元、0.35元和0.42元(按增发新股5250万股后总股本2.1亿股计算)，未来三年复合增速19%，其中15、16年同比增长19%和21%，综合考虑公司的成长性与可比公司估值，给予2015年25-30倍PE，公司合理价格区间为7.25-8.70元。

　　特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。(申万宏源)