全志科技：移动终端应用处理器领先厂商

　　公司是国内领先的移动终端应用处理器芯片厂商。公司成立于2007年9月，是一家领先的智能应用处理器SoC和智能模拟芯片设计厂商。公司主要产品为智能终端应用处理器、智能电源管理芯片等，已经成功实现55nm、40nm、28nm工艺下的量产，在设计工艺和规模上均处于行业较高水平。公司在超高清视频编解码、高性能CPU/GPU多核整合、先进工艺的高集成度、超低功耗等方面处于业界领先水平，是全球平板电脑、高清视频、移动互联网+设备以及智能电源管理等市场领域的主流供应商之一。

　　IC产品进口替代空间巨大，看好公司发展。中国大陆是全球最大的集成电路市场，约占全球市场份额的50%，每年从海外进口巨额的IC产品。根据海关统计数据，2014年大陆进口2,176亿美元的集成电路产品，与原油进口额相当。去年6月，工信部发布了《国家集成电路产业发展推进纲要》，以最大力度扶持集成电路产业发展，中国集成电路产业迎来了快速发展的黄金期。

　　募投项目壮大主业，提升公司国际竞争力。公司此次拟发行股票不超过4,000万股，募集资金主要投向处理器和PMU芯片产品的技术升级和研发中心建设项目。募投项目的实施将显著提升公司处理器和PMU产品的国际竞争力，进一步提升公司的研发实力。

　　盈利预测及投资建议。我们预计公司2015-2017年的营业收入分别为15.30亿、18.61亿、22.42亿，净利润分别为1.78亿、2.31亿、3.21亿。假设本次发行新股4,000万股，摊薄后公司2015-2017年的EPS分别为1.11元、1.44元、2.00元。公司所处的集成电路行业是国家重点扶持的行业，未来发展空间巨大。综合考虑可比公司的估值及公司的成长性，给予2015年30-35倍的市盈率，合理价格区间为33.30-38.85元。

　　风险提示。市场竞争加剧风险；产品开发风险等。(东北证券)