长江证券：金海环境合理估值区间为18-20倍PE

　　公司简介：国内空气净化领域先行者

　　公司致力于室内空气治理领域，主营业务为空气过滤器、空调风轮、阻沙固沙网的研发、生产和销售，公司的空气过滤器产品主要应用于家用及商用空调以及汽车、轨道交通等交通工具；公司凭借多年在室内空气治理领域累积的经验、技术和工艺，逐渐向荒漠化治理和室外空气污染治理领域方向发展。

　　行业分析：空调稳健增长，空净产品高增长

　　中国是全球最大的空调及过滤网生产国，伴随农村空调保有量快速提升及城镇空调保有量稳步提升，国内空调产销量仍将保持稳健增长态势，带动空调过滤网需求较快增长；同时，在城市空气污染日益严重及人民健康意识增强背景下，国内空气净化器行业持续步入爆发式增长阶段，未来发展值得期待。

　　公司分析：竞争优势明显，室外空气净化拓展提速

　　公司空调过滤网产品占国内市场份额为 37.20%，为国内龙头企业；随着公司募投项目的投产，在公司自身竞争力及产能瓶颈消除背景下市场份额有望持续提升，同时空调风轮项目的投产有望推动其成为公司的新增长极；长期来看，公司在奠定室内空气治理专家的基础上将逐渐向荒漠化治理等特殊环境治理发展，努力发展为风沙防治及荒漠化治理、室外空气治理的领军者。

　　盈利预测与投价建议

　　基于行业及公司分析，我们预计公司 15-17 年EPS(以摊薄后股本计算)分别为0.29、0.35 及0.42 元，而目前国内天银机电、盾安环境及三花股份等上游零部件厂商按15 年EPS 测算平均PE 在44 倍左右，综合考虑目前新股发行价格限制及公司未来三年业绩增速水平，我们认为公司按15 年EPS 给予18-20 倍PE 较为合理，其对应合理询价区间应为5.24-5.82 元。