浙江金科：国内最大的过氧化物生产企业

　　浙江金科是专业从事氧系漂白助剂SPC的研发、生产和销售的国家高新技术企业，系全球三大四乙酰乙二胺(TAED)生产商之一，国内最大的过氧化物生产企业之一，是国内最大的SPC出口企业，近三年出口市场份额保持在50%以上，产量约占全球总产量的10%。

　　公司主导产品SPC属于环境友好型精细化工新材料，主要作为新型洗涤助剂广泛应用于日化领域，还可应用于环保、印染、造纸、医疗等领域。SPC是纯碱与双氧水的化合物，水解中释放出活性氧，从而实现去污漂白、消毒杀菌的功能，而且其分解物对环境无不良影响，符合现代洗涤剂的发展趋势。同时还经营TAED、TC、双氧水、醋酸钠、液体二氧化碳等产品。2014年，公司SPC的销售收入占公司主营业务收入64.24%，是公司销售收入的主要来源，该产品TAED的销售收入占公司主营业务收入的18.38%，TC的销售收入占公司主营业务收入的21.60%，双氧水的销售收入占主营业务收入的4.66%。2012-2014年，公司主营业务收入占营业收入的比重分别为99.32%、98.85%、96.38%，公司营业收入基本与主业相关，其他营业收入的占比较低。

　　公司品质已达到行业领先水平，性价比优势较为明显，已进入欧美、日韩、澳洲、中东等主流市场，并被纳入ReckittBenckiser(利洁时)、Henkel(汉高)、Kao(花王)、Lion(狮王)、P&G(宝洁)等国际大型日化企业的全球采购体系。

　　在欧盟地区，公司产品具有较强的性价比优势；在非欧盟地区，尤其是亚太地区，公司有一定的定价权。在国内市场，已成为立白、利洁时家化、纳爱斯等国内主要日化企业的主要供应商。

　　公司合理价值区间8.60-10.75元

　　我们预计公司2015-2017EPS分别为0.43、0.53、0.62元(发行后股本)。公司为全球三大TAED生产商之一，随着国际经济形势的好转及国内SPC需求潜力被挖掘，公司业绩将持续增长。参考A股类似板块公司的估值，我们认为给公司2015年20-25倍动态PE较为合理，对应公司价值区间为8.60-10.75元。

　　风险揭示：(1)国际经济形势变动的风险；(2)汇率风险。