海通证券：派思股份合理估值区间为30-35倍PE

　　派思股份主营业务是从事燃气输配和燃气应用领域相关产品的设计、生产、销售和服务，公司未来增长的主要动力主要受益于下游天然气行业快速增长(管网投资建设加快和天然气发电业务放量).

　　注册地在大连，派思投资是派思股份的控股股东，发行后股权比例为49.42%。谢冰是派思股份的实际控制人，公司董事长，1999 年起先后设立了EPOCH 公司、中达电力、佳诚能源、派思有限等公司，在国内外天然气应用领域的市场拓展和技术开发领域具有丰富实践经验。

　　中国天然气行业处于快速增长期。受益于抗雾霾环保意识提高、基数较低和经济增长，中国天然气消费量近十年来快速稳健增长，2010-2013 年复合增速达到15%，再往后看，中国天然气消费量仍有较大提升空间。目前天然气占一次能源消费比重仅有5%，与国际平均24%的水平仍有较大差距。根据国家相关规划，预计2020 年将相对13 年增长181%，年复合增速超过14.1%。

　　公司为燃气行业设备提供商。公司主营业务是从事燃气输配和燃气应用领域相关产品的设计、生产、销售和服务，主要是为天然气输配提供压力调节系统和天然气发电提供预处理系统。产品主要分为燃气输配系统、应用系统、备品备件三大板块。三大板块中，燃气输配系统是对公司收入利润贡献最大的板块，14 年收入、毛利占比分别达到43%和50%

　　IPO 发行。本次IPO，公司拟发行3010 万股，发行后股本为1.204 亿股，拟募集资金1.55 亿元，其中。1.45 亿元投向生产基地用于扩建燃气输配和应用产品生产线，0.10 亿元用于建设研发中心。

　　盈利预测与投资建议。假设公司在建项目均能顺利投产、募投工作按计划开展，预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.41 和0.46 元。参考同行业估值，给予公司2015 年30-35 倍PE，合理每股价值区间为12.30—14.35 元。

　　主要不确定因素。公司设备销售价格波动加大，宏观经济不确定性，天然气发电价格改革进程低于预期。