华鑫证券：银龙股份合理估值区间为25-35倍PE

　　公司专业从事预应力混凝土用钢材拉拔模具和预应力混凝土用钢材的研发和生产，公司产品以预应力混凝土用钢丝为主，涵盖了预应力混凝土用钢绞线和预应力混凝土用钢棒等全系列产品。广泛应用于铁路、输配水工程、公路、桥梁、民用建筑、工业建筑、输配电工程及预应力混凝土特种结构工程等多个领域，出口至亚洲、大洋洲、非洲、南美洲、欧洲、北美洲等多个国家和地区， 已经成为规模较大，产品齐全，专业研发、生产和销售预应力混凝土用钢材的生产商之一。

　　技术和研发优势。 公司拥有国家认定企业技术中心，多产品获国家各部门奖励，技术研发团队核心人员拥有预应力行业内 30 余年的研发经验。公司的技术研发优势还体现在在对预应力混凝土用钢材生产用盘条的研发上， 核心技术团队先后与国内多家钢铁企业合作开发高碳合金、低碳合金无扭控冷索氏体化盘条，获得了丰硕的成果， 部分产品填补了国内空白。公司还主导和参与了多项国家和行业标准的起草。

　　齐全的产品结构优势。 公司在预应力混凝土用钢材行业拥有完整的产品线，产品分为预应力混凝土用钢丝、预应力混凝土用钢棒、预应力混凝土用钢绞线三个系列，各类产品的规格达到 170 多种。

　　品牌及客户优势。 公司及其产品先后获得天津市名牌产品、天津市着名商标、中国驰名商标、“京沪高铁最佳供应商”等荣誉称号，在国内外客户中拥有极高的美誉度。公司产品已经出口到世界上70余个国家和地区，在全球预应力混凝土用钢材料行业树立起了“规格全、技术强、质量高、服务优”的高端品牌形象。

　　盈利预测与估值。 我们预计公司 2014-2016年归属于母公司净利润达1.31亿元、 1.82亿元、 2.02亿元，对应eps0.66元、0.91元、 1.01元。根据发行规则，计算预计公司的发行价在13.8元/股。我们预计公司 2014年eps为0.66元，根据可比公司的估值，结合公司情况，给予公司 2014年pe25-35倍，则对应合理价格为16.5-23.1元。

　　风险提示： 需求不足； 市场竞争加剧；核心技术人员流失。