天成自控：专业的车辆座椅供应商

　　天成自控：专业的车辆座椅供应商 2015-06-16 类别：新股 机构：广发证券 研究员：张乐

　　[摘要]

　　公司是国内专业从事车辆座椅研发、生产和销售的企业之一，主要产品有工程机械座椅、商用车座椅、农用机械座椅等。公司2014年实现营业收入3.10亿元，同比增长12.87%，实现净利润3225万元，同比增长33.78%。

　　公司的主营业务收入主要来自三大系列产品：工程机械座椅、商用车座椅和农用机械座椅。整体来看，公司具有较强的盈利能力，财务状况较为健康，营运能力仍有提升空间。同时，公司积极开拓乘用车座椅市场，乘用车座椅或成为公司未来新的增长点。

　　行业竞争格局及公司主要优势在车辆座椅行业，规模小、实力弱的企业众多，由于缺乏核心竞争力，在普通和低端市场竞争激烈。车辆座椅产品大多数分布于主机配套市场和售后维修市场，其市场容量分别取决于下游主机的产量和保有量。公司主要竞争对手是国内外座椅生产商，包括德国格拉默股份公司、美国商用汽车集团、德国伊思灵豪森集团、美国希尔思公司、东风李尔汽车座椅有限公司、江苏裕华汽车零部件有限公司、北京光华荣昌汽车部件（集团）有限公司等。公司在国内车辆座椅市场占据较大份额，其主要竞争优势体现在研发、生产工艺、客户、品牌、品牌等方面。

　　募投项目分析公司拟发行2500万股，占发行后总股本的25%，计划募集资金净额约1.506亿元，其中1.385亿元用于年产80万席座椅项目，0.121亿元用于研发检测中心改造项目。项目建成后能新增公司产能、提升市场占有率，开拓新客户和新市场，有利于长期发展。

　　盈利预测公司拟发行2500万股，以公司IPO后总股本10000万股计算，我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.4元、0.49元、0.59元。

　　风险提示下游行业景气度下滑；公司产品销量不及预期。