曲美股份：中高端木质家具品牌企业

　　曲美股份：中高端木质家具品牌企业 2015-04-14 类别：新股 机构：上海证券 研究员：刘丽

　　[摘要]

　　投资要点：

　　公司简介曲美股份主要产品为木质家具，公司坚持中高端市场定位，致力于为终端客户提供“一站式、全方位”的家居整体解决方案。公司的销售渠道包括实体销售渠道和网络销售渠道：线下实体销售渠道采取直营与经销相结合的销售模式，包括直营店8家以及305家经销商在全国所设立的624家曲美家具专卖店，逐步形成了全国性的营销网络体系和合理的业务布局；网络销售渠道包括公司自主开发建设的网络销售平台（曲美在线商城及“笔八”）以及天猫商城、京东商城、苏宁易购、美乐乐家具网等第三方网络销售平台。

　　募集资金项目简介曲美股份本次IPO拟公开发行6052万股，募资资金扣除发行费用后将分别投向东区生产基地项目以及曲美家具品牌推广项目。本次募集资金项目围绕公司主业展开，有利于扩大产能、丰富产品系列和提升品牌影响力、完善销售网络布局。

　　盈利预测预计随着房地产政策放松，家具市场也随之回暖。公司募集资金项目投产后，公司产能将显著提升，销售收入也将持续增长。我们预计公司2015年、2016年将实现营业收入分别为12.75亿元、14.95亿元，年增长率分别为16.59%和17.21%；实现归属于母公司的净利润分别为1.18亿元、1.40亿元，年增长率分别为17.27%和18.93%；每股收益分别为0.49元和0.58元。

　　公司合理估值我们以A股家具制造相关上市公司作为曲美股份的相对估值参考，可比公司2015年、2016年动态市盈率均值分别为38.85倍和30.71倍。

　　根据公司主营业务未来成长性评估，我们认为，以2015年35倍市盈率为中枢，上下浮动10%给予公司2015年31.5-38.5倍市盈率较为合理，由此公司合理估值为15.33-18.74元/股。