普丽盛：液态食品包装设备与材料销售协同发展

　　普丽盛：液态食品包装设备与材料销售协同发展 2015-04-14 类别：新股 机构：海通证券 研究员：龙华 熊哲颖

　　[摘要]

　　公司是一家提供液态食品一体化包装系统配套方案的液态食品包装机械供应商，主营业务为液态食品包装机械和纸铝复合无菌包装材料的研发、生产与销售。

　　公司设备销售与包装材料协同效应显著。公司主营业务为液态食品包装机械和纸铝复合无菌包装材料的研发、生产与销售。2011年至2014年1-9月，公司设备类销售收入分别为2.78亿元、3.05亿元、3.49亿元、2.94亿元。同时提供与灌装生产线配套的纸铝复合无菌包装材料，产品之间的协同效应增强了公司产品销售的竞争能力。同期无菌包装材料类产品销售收入分别为0.54亿元、0.66亿元、1.17亿元、1.28亿元。营收比重由16.44%提高至30.35%，无菌包装材料类产品收入增速较快。

　　液态食品包装机械稳健增长：公司下游行业主要为饮料制造业、液态乳制品制造业等液态食品行业。2011年至2014年我国液态食品包装机械销售额年均复合增长率超过11%，预计2015年将突破450亿元。2011年至2013年，公司的核心产品全自动无菌砖式灌装生产线销售量逐年提升，分别为67台、86台和109台。实现营业收入1.22亿元、1.45亿元、1.74亿元，年复合增长率20%。毛利率分别为56.19%、59.56%、57.10%，利润较高且业绩增速稳定。

　　无菌包装材料快速增长：国内纸铝复合无菌包装材料市场随着下游饮料、液态乳制品行业的发展而稳健增长。公司纸铝复合无菌包装材料2011年至2013年销量分别为2.9亿包、3.8亿包和7.3亿包，2012年度、2013年度分别增长33.86%和89.07%。

　　实现营业收入0.54亿元、0.66亿元、1.17亿元，毛利率分别为19.43%、20.43%、20.25%，业绩增速较快。目前公司的市占率约为1%，存在较大的发展空间。预计14-15年收入达1.69\2.24亿元，YOY为45%和32%是带动收入增长的主要因素。

　　募投项目：本次募集资金主要用于全自动无菌砖式灌装生产线项目和无菌包装材料建设、改造项目以及补充营运资金，所有项目投资额4.21亿元。其中全自动无菌砖式灌装生产线项目1.23亿元，年产纸铝复合无菌包装材料10亿包项目0.96亿元，年产5亿包纸塑基多层复合无菌新型包装材料技术改造项目1.12亿元，补充营运资金0.90亿元。所有项目达产并实现效益后，预计每年可新增营收3.93亿元。

　　公司此次发行新股数量为不超过2500万股，拟募集金额约4.21亿元，发行费用5822万元，预估发行价格为19.17元/股。按发行后最新总股本完全摊薄计算公司2014-2016年EPS分别为0.97、1.06和1.22元，按照可比公司15年动态估值，保守的给予15年动态PE28-35x，合理价值区间应为29.68-37.10元。

　　风险提示：宏观经济周期波动、技术密集型行业存在新产品开发风险。