昇兴股份：国内领先的金属易拉罐制造商

　　昇兴股份：国内领先的金属易拉罐制造商 2015-04-14 类别：新股 机构：海通证券 研究员：曾知

　　[摘要]

　　昇兴股份是一家国内领先的金属易拉罐制造商，凭借在金属易拉罐领域20多年的昇经营积累，形成了具有“兴”特色的核心竞争力和竞争优势。公司依靠行业领先的规模优势，稳固的优质客户基础，扎实的质量控制能力，形成了强大的综合服务能力的优势。同时募投项目进一步释放产能，未来业绩持续高速增长值得期待。

　　昇兴股份：国内领先的金属易拉罐制造商。公司主营金属易拉罐的设计、生产和销售，为食品、饮料行业企业提供从金属包装容器设计、晒版、印刷、生产到配送一整套服务。2014年实现主营业务收入18.70亿元，归母净利润1.11亿元。

　　金属包装行业随下游消费升级，市场空间大。我国的食品包装化率仅为5%，与美国、日本和欧洲超过70%的食品包装化率相比，仍有很大的增长空间。此外，下游的食品、饮料行业均保持强劲的增长势头，巨大的市场拉动金属包装行业的迅速发展。

　　公司坚持一个主业三个立足点。公司依靠全国性布局、行业领先的市场规模，和通过先进的设备进行严格的质量控制，加上优昇质的客户群体基础，形成了具有“兴”特色的强大的综合金属包装服务能力，逐步发展成为国内领先的金属易拉罐制造商之一。

　　募投项目释放产能，打破产能瓶颈。公司本次IPO拟募集资金3.44亿元，扣除发行费用0.31亿元，所募资金主要投向：1昇）山东兴马口铁制罐和底盖生产线建设项目；2昇）兴集团马口铁涂印、制罐生产线升级改造项目；3昇）兴集团年产4.7亿只易拉罐生产线建设项目。

　　盈利预测与投资建议。基于公司未来募投项目产能释放，及下游需求稳步增长，我们预测公司2015-2017年归母净利润分别为1.45，1.70，1.97亿元，对应摊薄EPS分别为0.35，0.41，0.47元。参考可比公司估值情况，给予公司2015年20-25倍PE，对应合理价格7.00-8.75元，给予建议申购评级。

　　风险因素。市场竞争风险，销售客户相对集中风险，主要原材料价格波动风险，应收账款回收风险。