鲍斯股份：从螺杆主机走向能源用螺杆整机的引领者

　　鲍斯股份：从螺杆主机走向能源用螺杆整机的引领者 2015-04-10 类别：新股 机构：财富证券 研究员：王群

　　[摘要]

　　事件：公司拟于2015年4月15日在深圳证券交易所发行新股。

　　投资要点从螺杆主机走向能源用螺杆压缩整机的引领者。公司主要从事螺杆压缩机核心部件——螺杆主机以及螺杆压缩机整机的研发、生产与销售。公司在以高性价比螺杆主机迅速占领国内市场的基础上，成功切入工艺流程用螺杆压缩机的研发与生产，产品主要用于石油开采伴生油气的抽采增压回收、石油炼化企业尾气回收利润、煤层气的抽采利用等领域。2014年公司螺杆主机、螺杆整机与配件收入占比分别为70%、22%和8%。

　　图表1：公司2011-2014年收入、净利润及增长资料来源：公司招股说明书财富证券公司具备螺杆主机批量高精度加工装备和技术，螺杆主机市占率高。公司自主研发出螺杆转子数控铣专用刀具刃磨的“自动数控磨刀机”以及转子加工专用铣床，结束了螺杆转子加工设备长期依赖进口的局面，转子批量高精度加工技术接进国际先进水平。

　　公司螺杆主机下游客户数量达200余家，覆盖国内80%以上的螺杆空压机整机厂商，螺杆主机市占率在20%以上。

　　公司螺杆整机成功开拓能源领域。公司以螺杆主机为基础，开发出用于能源领域的螺杆工艺机，并进军成套装备工程领域。如公司正在开发的可燃气抽采、增压、提纯、液化的成套装备工程项目，能为客户提供包括整体方案设计、设备采购、施工、安装调试、技术服务等在内的交钥匙服务，到公司招股说明书签署日公司已签署并正在执行可燃气回收成套设备项目共6个，合同金额共计9270万元（含税）。

　　螺杆主机进口替代与螺杆机替代活塞机进行时，行业前景向好。螺杆主机作为螺杆压缩机的核心部件，国外螺杆主机市占率在50%左右，国产螺杆主机进口替代仍有空间；螺杆整机具有高效节能的优势，全球范围内螺杆机占所有容积式空压机销量的80%以上，而我国只有50%左右，螺杆主机与螺杆压缩机市场前景向好。

　　公司募集资金主要用于产能扩张和研发中心项目建设。公司此次发行股票募集资金主要用于螺杆压缩机主机建设项目（11000万元）、螺杆压缩机整机产业化项目（7505万元）以及研发中心建设项目上（4991万元）。螺杆主机项目计划新建生产车间，同时对现有螺杆主机生产技术和工艺进行改造提升，达产后预计新增销售收入1.98亿元，利润5256万元；压缩机整机产业化项目拟进行中压空压机和可燃气回收工程装备等螺杆整机的装配生产，达产后预计新增销售收入1.54亿元，利润4234万元。

　　给予20-25倍PE估值区间为10.2-12.75元。我国螺杆主机正经历进口替代，公司已从螺杆主机成功进入能源用螺杆压缩整机领域，特别是在可燃气回收装备领域已抢占先机。按公开发行2112万新股摊薄预计公司2015-2016年每股收益分别为0.51元、0.57元，行业平均PE估值范围在20-25倍，给予公司2015年业绩20-25倍PE估值区间为10.2-12.75元。若按照公司拟募集资金额计算，恰好足额募集的发行定价约为9.81元/股。

　　风险提示：宏观经济下滑。