仙坛股份：七统一模式为公司稳健发展保驾护航

　　报告摘要：

　　全国白羽肉鸡行业龙头企业公司主要产品为商品代肉鸡与鸡肉产品，其中,鸡肉产品主要以分割冻鸡肉产品的形式销售,2014年商品代肉鸡和鸡肉产品的销售收入分别占公司主营收入7.0%和89.5%。公司将父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工与销售等业务实行纵向高度整合，实现了完整肉鸡产业链的全环节覆盖。公司是国内肯德基、麦当劳（铭基、上海泓禧）、双汇、金锣、山东惠发、山东龙大等快餐连锁、食品加工行业客户的优质供应商。

　　中国鸡肉产品潜在需求量巨大目前我国已成为全球第二大肉鸡生产国和消费国，然而，我国人均鸡肉产品消费量与其他国家和地区相比仍有很大差异，2010年，美国、巴西、香港等地鸡肉产品年人均消费量超过40公斤，与中国大陆饮食习惯相近的台湾也达到了28公斤，而中国大陆仅为9.3公斤，预计居民收入快速增长和饮食习惯的转变将推升我国鸡肉需求。

　　“七统一”管理模式国内首创，实现轻资产稳健扩张公司在“五统一”管理的基础上又新增了统一选址布局和统一规划建设，首创国内肉鸡养殖行业“七统一”管理模式。公司始终以“真诚互惠、成就共享”为原则，通过制度安排、流程结算价格设计有效激发合作养殖户的养殖积极性和责任心，最终达到“养殖户收入增长—公司利润增长—养殖户数增加、单户养殖规模扩张—公司规模扩张、利润增加”的良性双赢。截至2014年末，公司共有合作养殖户1,886家，单户存栏规模基本均在5,000羽以上。

　　募投项目分析公司本次拟向社会公众公开发行不超过3,985万股，募集资金将用于生鸡屠宰加工建设项目。公司已对该项目进行先期投入，截至2014年末该项目已建成投产，待募集资金到位后，公司将以募集资金置换预先投入的自筹资金。本项目达产后，公司商品代肉鸡年屠宰加工产能达到1亿羽。2014年，公司商品代肉鸡出栏量达到8,788.66万羽，商品代肉鸡合作养殖户近1,900户；未来三年，公司计划每年通过新增合作养殖场、现有合作养殖场扩大养殖规模等方式使商品代肉鸡新增出栏数超过1000万羽/年。

　　合理价值区间16-20元，估值中枢为17.9元预计公司2015-2016年摊薄后每股收益分别为0.80元和1.03元，给予公司2015年20-25倍市盈率，相对估值区间16-20元。结合相对与绝对估值，合理估值区间16-20元，估值中枢17.9元。