朱邦凌：独角兽成“妖” A股不可承受之重

　　摘要 作为首只上市的独角兽，药明康德(603259,股吧)在继续刷新年内最赚钱新股纪录的同时，也逐渐在各路资金的狂热追捧下变身妖股。 　　作为首只上市的独角兽，药明康德在继续刷新年内最赚钱新股纪录的同时，也逐渐在各路资金的狂热追捧下变身妖股。

　　5月29日，药明康德收获第16个涨停，每股报129.91元。公司发行价为每股21.6元，每中一签新股，即可获利10.83万元。目前，公司股价连续上涨，估值处于高位，静态市盈率已达到110.31倍，远高于同行业上市公司均值。

　　同时，药明康德总市值达到了1353.6亿元，成功超越云南白药(000538,股吧)，跻身A股医药板块前三。不仅如此，药明康德市值离第二位的康美药业(600518,股吧)也是咫尺之遥。目前，“市值一哥”恒瑞医药(600276,股吧)的总市值约为2832亿元。

　　尽管药明康德股价与市盈率已经双双破百，但投资者依旧狂热追捧。5月29日16连板的情况下，依旧有35万多手买盘封死涨停。甚至有媒体已经喊出了药明康德市值突破3000亿元，市盈率突破300倍，成为A股医药股老大的口号。

　　值得关注的是，公司已连续四日披露股价异常波动或风险提示公告，重点提示了公司目前估值远高于同行业上市公司的风险，体现出其不希望投资者过度炒作，引导股价回归理性的意愿。我们看到，一方面是公司不断的风险提示，一方面是各路资金的追捧。来到A股的独角兽有变成妖股的趋势，过高的估值最后还得由投资者埋单。同时，独角兽成妖和由此带来的新股恶炒也不利于A股市场生态的重塑，变身妖股的独角兽是A股不可承受之重。

　　我们可以对比一下药明康德在美股与A股上市的表现。药明康德曾于2007年8月在纽交所上市，2015年12月退市，当时市值约33亿美元(约人民币210.92亿元)，市盈率仅为30倍。之后药明康德一分为三，合全药业2015年4月挂牌新三板，药明生物2017年6月在香港上市，药明康德则在今年5月8日正式登陆上交所。抛开药明康德的分拆上市不算，来到A股的药明康德市值增加了6倍。

　　无独有偶，不少中概股回归获得高估值，特别是在回A股上市初期。今年2月28日，360正式在沪市上市，首日开盘市值4277亿元。而奇虎360在美国退市时市值仅93亿美元，约合人民币646亿元。拆分企业安全业务回归A股后，粗略计算市值翻了7倍。

　　当年，率先回归的暴风集团(300431,股吧)股价从7元飙升到最高327元，创造了36个涨停板的纪录，成为名副其实的“涨停王”，市盈率一度达到千倍。巨人网络(002558,股吧)在美PE只有8倍，借壳世纪游轮之后总市值一下就达到1282亿元，PE过百。

　　对比A股和港股独角兽上市后的市场表现，可谓是冰火两重天。前不久，平安好医生在港股上市破发。在平安好医生之前上市的有4家独角兽或新经济公司，分别是众安在线、阅文集团、易鑫集团和雷蛇，其股价均出现大幅下跌。四大独角兽短短几个月内市值下跌了1800亿港元，整体比上市初期最高点下跌了50%以上。

　　独角兽上市后的非理性高估值，很可能让独角兽变身“毒角兽”。独角兽公司的估值泡沫，不但不能让投资者分享到新经济成长红利，还可能让追捧的投资者付出巨大代价。我们看到，暴风集团等中概股都经历了漫长的估值回归过程。暴风集团由于业绩暴跌、炒作过度等原因，最终还是无法避免走下神坛，至今下跌了90%以上，股价只剩下当初的零头。

　　对于独角兽公司上市后的高估值和非理性炒作，监管层不应以市场化名义坐视不管，而应在监管上有所作为。

　　首先，应强化事中监管。妖股的诞生离不开游资助力。在近期次新妖股的持续爆发中，一个熟悉的名字再度出现在龙虎榜中。5月以来，中泰证券深圳欢乐海岸营业部已4次现身龙虎榜单。从1月份的贵州燃气(600903,股吧)、华森制药(002907,股吧)，到后来的万兴科技(300624,股吧)、盘龙药业(002864,股吧)，再到近期的华锋股份(002806,股吧)、宏川智慧(002930,股吧)，该席位的交易足迹遍布年初至今的几乎所有妖股，所采用的“T+0”、“T+1”、高位锁仓等短线操作手法也十分娴熟。

　　交易所应加强实时监管，从龙虎榜数据和交易所监控数据上追根溯源操纵者所在的营业部，应该不是什么难事。

　　其次，应完善新股首日上市交易制度。目前，新股首日上市实行44%涨跌幅限制制度，其后大部分新股再拉出十几个涨停。这一交易制度的弊端在于，新股的众多涨停并不需要多少资金，不多的资金就能让新股封多个涨停。等新股涨停打开时，新股价格大部分已经高高在上，严重透支价值。