新股加速 类注册制冲击市场

　　自证监会于2015年11月宣布重启IPO以来，至今已过去一年。截至2016年底，A股有254只新股相继上市，募集资金规模达到1616亿元。新股上市速度也从最初的每月10余家，发展为每月超过30家，2016年12月更是突破40家。照此速度推算，2017年A股IPO公司有望达到约400家，融资规模达2800亿元，较2016年增长约八成。

　　新股发行的提速，或是为了解决IPO堰塞湖，从而为注册制的顺利实施奠定基础。但是在目前的市场环境中，新股发行提速，巨额抽血效应明显，市场资金面也将承压；与此同时，2016年上市的大批新股将在2017年迎来解禁，其对市场的冲击不言而喻。此外，管理层遏制新股高价发行，虽然本意是杜绝上市公司圈钱弊端，但却在一定程度上滋长了IPO公司调节利润，随着发行提速，一些“带病上市”的新股将为A股市场埋下一个个业绩地雷。

　　暂停新股发行4个月后，证监会于2015年11月宣布重启IPO。本次IPO重启的背景是始自当年6月中旬的股灾对市场大的冲击基本结束，四季度以来A股市场运行相对平稳。

　　这次IPO重启并非简单的新股发行重启，而是在一些关键环节进行变革。比如，将原有的新股申购预先缴款制度，改为确定配售数量后再进行缴款等。

　　在宣布重启IPO后仅过了一个月，全国人大常委会表决通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用<中华人民共和国证券法>有关规定的决定》。此决定的实施期限为两年，决定自2016年3月1日施行。

　　此后，A股经历了“熔断”惨案，市场各方对监管层推动改革的预期大大降低，随着证监会高层的大换血，注册制的实施看似遥遥无期。然而，自2016年下半年以来，IPO开始大提速，发行家数和募集总额都较前期上了一个台阶。

　　相关统计数据显示，2016年A股上市新股达到254只，募集资金规模达到1616.42亿元。有分析人士预计，按此速度，今年A股IPO公司将有380家－420家，融资规模有望达到2800亿，较2016年增长接近80%。有人将目前IPO的提速看作是“不是注册制的注册制”，本刊则把他看作“类注册制”。

　　在“类注册制”下，上市公司发行速度加快，在巨大的供应量下，此前一些高估值的中小盘股票面临估值压力，同时市场壳资源也不再像前期那么稀缺，炒作的意义减少。伴随着越来越多公司的IPO，巨额抽血效应明显，市场资金面也将承压，与此同时，2016年上市的大批新股将在2017年迎来解禁，其对市场的冲击不言而喻。

　　254家公司IPO 下半年发行加快

　　2015年11月是一个重要分水岭。已经暂停新股发行4个月后，证监会宣布重启IPO。选择在此时重启，管理层认为“目前股票市场已进入自我修复、自我调节阶段”，这也意味着系统性风险已获得很大程度的释放。

　　随着新股的重启，一系列改革完善新股发行的制度也随之显现。除投资者现已经熟悉的市值配售外，还在简化发行审核条件、强化中机构责任等方面作出相应制度，其中包括突出发行审核重点，调整发行监管方式，严格执行证券法规定的发行条件，将审慎监管条件改为信息披露要求；公开发行2000万股以下的，取消询价环节，由发行人、主承销商协商定价，简化程序，提高发行效率，降低中小企业发行成本等。

　　2015年12月9日，博敏电子(603936)、安记食品(603696)、邦宝益智(603398)、凯龙股份(002783)、三夫户外(002780)和中坚科技(002779)6只新股齐发，拉开了新股重启的帷幕。

　　据Wind资讯统计显示，2015年12月9日－2016年12月31日上市新股共有254只，合计募集资金1616.42亿元。从上市日期来看，8月份以后进入到发行加速期，8月共有30只新股上市，接下来的9月和10月也都各有22只新股上市。11月份以来，新股发行由此前的每月两批变为每周一批，基本每天都有三只新股上市。以至于11月和12月新股上市数量分别达到了34只和45只。

　　另一方面，不仅仅是新股上市的数量暴增，同时募集资金总额也加速上扬——2016年下半年IPO募集资金是上半年的2倍，8月以来所有月份的IPO募资金额都超过150亿元，11月份最高，达到308.15亿元。

　　发行提速冲击市场

　　进入2017年首周，IPO亦没有任何放缓的迹象，每天申请三只已成为常态。截至2016年底，证监会受理首发企业有731家，其中已过会44家，未过会687家，排队企业数量居高不下。有分析人士预计，今年批文或延续一周一批。如此一来，企业上市周期可以大大缩短，过会企业的堰塞湖有望得到解决。按此预测，2017年A股将有380家-420家企业完成IPO，全年融资额在2500－2800亿元。按此计算，2017年新股发行数量和融资额较2016年增长六成至八成。

　　IPO的加速对市场带来的冲击主要体现在以下几点：

　　第一、新股发行抽血市场资金，解禁时更是带来巨大压力。虽然按照新规，申购新股不用缴款，这将减少市场在打新期间由于资金的波动引起的大幅波动。但是，目前市场仍是维持存量资金博弈的格局，在这样的格局里，新股发行速度进一步加快，二级市场引入资金的速度比不上一级市场抽水的速度，市场将受到承压，指数往下走也就难免。

　　另一方面，2016年大批上市的新股，其在今年一年期届满后股份将面临减持。据相关统计显示，今年A股将面临503.60亿股首发原股东限售股份解禁，解禁市值高达1.16万亿元。其中，二月份解禁规模最大，解禁市值达到2118.01亿元。此外，2018年和2019年也将面对新股解禁的压力，形成市场的巨大抛压。

　　第二、遏制新股高价发行，虽然本意是杜绝上市公司圈钱弊端，但却在一定程度上滋长了IPO公司调节利润，形成不好的风气。新股发行时压低估值，发行市盈率普遍在23倍以下，似乎已经成为一条不成文的规定。新股上市后由于低发行价也为二级市场留出炒作空间，数个涨停板的走势见怪不怪。

　　但是，新股上市后业绩变脸的情形却屡见不鲜。在有2016年三季报数据的226只新股中，前三季度营业收入同比出现下滑的54只，降幅超过10%的有15只，其中华安证券以54.18%的降幅居首；前三季度净利润同比出现下滑的有59只，降幅超过10%的有37只，道森股份(603800)以244.06%的降幅居首。营收和净利润同时出现下滑的达到35只，占总量的15.5%。这些业绩变脸的公司在上市前往往披着光鲜的业绩，而上市之后则被打回原形，让人不得不怀疑其上市前业绩所含“水分”过多。

　　此前A股也不乏问题新股“带病上市”，万福生科(300268)、欣泰电气(300372)等知名造假企业正是早在上市前便疯狂造假，一旦新股发行继续加速，“萝卜快了不洗泥”，将来为A股市场埋下一个个业绩地雷。

　　第三、新股低价发行，对之前高估值的个股带来估值压力，同时，壳资源价值也减少。A股市场上，有概念、有题材的中小市值股票往往能得到资金的追捧，而他们中的大部分并无真正的业绩支撑，但是其估值很高。随着IPO的提速，低市盈率发行的股票越来越多，投资者可选择的范围也越来越宽。一些能够真正拉动中国经济增长的行业龙头、支撑中国经济发展的蓝筹股，以及在中国经济转型中脱颖而出的公司，市场会重新给予高于行业平均水平的估值，而那些仅靠炒作无实质业绩的股票估值肯定会下来。

　　此外，由于排队时间缩短，急于上市的企业不必再指望借壳上市这一只独木桥，而是可以通过IPO自行上市，如此一来，A股市场的壳资源价值大大降低，市场爆炒壳资源的现象也就失去了支撑因素，回归到理性状态。

　　35只三季报业绩变脸的新股

　　证券代码 证券简称 首发价格

　　(元) 发行数量(万股) 募集资金总额(亿元) 首发市盈率(摊薄) 2016年前三季营收同比增长率(%) 2016年前三季净利同比增长率(%)

　　600909 华安证券 6.41 80000 51.28 12.44 -54.18 -64.88

　　603800 道森股份 10.95 5200 5.69 21.15 -42.27 -244.06

　　002797 第一创业10.64 21900 23.30 22.99 -30.57 -37.38

　　603029 天鹅股份 8.93 2334 2.08 22.98 -28.39 -23.89

　　300492 山鼎设计 6.90 2080 1.44 22.96 -22.60 -58.80

　　603822 嘉澳环保 11.76 1835 2.16 22.97 -17.30 -2.95

　　603339 四方冷链 10.19 5170 5.27 18.99 -16.55 -11.32

　　002805 丰元股份 5.80 2423 1.41 22.97 -15.29 -13.42

　　603069 海汽集团 3.82 7900 3.02 18.20 -12.85 -6.52

　　603958 哈森股份 9.15 5436 4.97 22.98 -12.62 -29.37

　　603377 东方时尚16.40 5000 8.20 21.74 -10.98 -20.56

　　603036 如通股份 6.84 5084 3.48 22.95 -10.53 -7.32

　　002779 中坚科技 12.11 2200 2.66 18.97 -9.84 -16.68

　　603398 邦宝益智 13.97 2400 3.35 22.99 -9.76 -2.16

　　601163 三角轮胎 22.07 20000 44.14 22.98 -9.64 -0.38

　　002811 亚泰国际 13.99 4500 6.30 22.98 -8.39 -2.65

　　603028 赛福天 4.26 5520 2.35 22.94 -8.25 -16.01

　　601020 华钰矿业 7.18 5200 3.73 22.97 -7.97 -24.42

　　002781 奇信股份 13.31 5625 7.49 20.35 -7.42 -18.02

　　002778 高科石化 8.50 2230 1.90 22.97 -7.26 -16.09

　　603101 汇嘉时代 8.81 6000 5.29 22.98 -6.64 -8.60

　　603726 朗迪集团 11.73 2368 2.78 19.23 -6.57 -11.94

　　603508 思维列控 33.56 4000 13.42 22.99 -6.50 -35.11

　　002799 环球印务 7.98 2500 2.00 22.99 -4.97 -10.83

　　002809 红墙股份 22.46 2000 4.49 22.69 -4.87 -9.35

　　002816 和科达 8.29 2500 2.07 22.98 -4.83 -12.63

　　300538 同益股份 15.85 1400 2.22 22.98 -4.41 -11.34

　　300515 三德科技 8.57 2500 2.14 22.98 -4.25 -3.39

　　603299 井神股份 3.69 9000 3.32 22.92 -3.77 -89.83

　　603843 正平股份 5.03 9970 5.01 22.97 -3.73 -9.30

　　002792 通宇通讯 22.94 3750 8.60 9.74 -3.68 -13.50

　　603696 安记食品 10.10 3000 3.03 22.95 -2.06 -19.99

　　002830 名雕股份 16.53 1667 2.76 22.96 -1.15 -3.17

　　002807 江阴银行 4.64 20945 9.72 10.17 -0.97 -6.80

　　603393 新天然气 26.66 4000 10.66 22.99 -0.91 -6.18