高铁电气科创板上市在即 盈利能力强劲技术壁垒构筑增长护城河

　　作为国内电气化铁路和城市轨道交通供电装备领域的龙头企业，中铁高铁电气装备股份有限公司（以下简称“高铁电气”）自2021年8月10日从新三板摘牌后，即将在科创板上市。早在7月6日，中国证监会同意了高铁电气在科创板首次公开发行股票的申请。

　　穿透股权结构可知，高铁电气是由中国中铁(601390.SH)100%持股的子公司，实际控制人是国务院国资委。此次分拆完成后，中国中铁股权结构不会发生变化且仍拥有对高铁电气的控股权。

　　招股书披露，通过此次分拆，可使中国中铁和高铁电气的主业结构更加清晰，高铁电气将依托上交所科创板平台独立融资，促进电气化铁路和城市轨道交通供电装备等业务的发展。此次分拆有利于进一步提升中国中铁整体市值，增强中国中铁及高铁电气的盈利能力和综合竞争力。

　　盈利能力强劲

　　高铁电气主要专注于电气化铁路接触网产品、城市轨道交通供电设备及轨外产品的研发、设计、制造和销售，公司前身最早可追溯到1958年成立的宝鸡器材厂，伴随着我国第一条电气化铁路宝成线宝凤段的修建而诞生。

　　成立60余年来，高铁电气在电气化铁路接触网产品、城市轨道交通供电设备领域全面布局，产品覆盖电气化铁路市场和城市轨道交通市场的不同供电系统需求，形成了完备的产品体系。产品主要应用于铁路、城市轨道交通等大型基础建设工程领域，主要客户为各铁路局、铁路专线公司、铁路施工相关总包单位及城市轨道交通各类公司。

　　凭借着广泛的产品布局和强大的研发能力，高铁电气在我国的市场地位突出。根据公司统计的2018年至2020年我国高铁及城轨市场供电设备招标及中标情况，以中标金额计算，高铁电气在高铁接触网产品市场占有率约60%，在城市轨道交通供电设备市场占有率约50%。

　　作为行业的领军企业，高铁电气近年来的业绩表现亮眼。招股书数据显示，2018年至2020年，高铁电气的营业收入分别为10.40亿元、12.87亿元、13.55亿元；归母净利润分别为7498.35万元、13955.78万元、15882.63万元，保持持续增长态势。

　　具体来看，在高铁电气的营收结构中，主要有电气化铁路接触网产品、城市轨道交通供电设备、轨外产品三大板块。2020年，高铁电气的电气化铁路接触网产品、城市轨道交通供电设备、轨外产品分别实现营收7.37亿元、5.88亿元、0.13亿元，在主营业务中占比分别为55.08%、43.96%、0.96%，前两者业务为公司的主要营收贡献点。

　　同行可比公司中，在电气化铁路接触网行业，凯发电气2020年实现营收19.48亿元，归母净利润8516.61万元；在城市轨道交通供电设备行业，益昌电气2020年实现营收3020.35万元，归母净利润247.90万元；对比来看，可比公司的归母净利润均低于高铁电气（15882.63万元），且差距明显。

　　技术壁垒构筑护城河

　　无论是电气化铁路接触网行业，还是城市轨道交通供电装备领域，均具备较高的行业技术壁垒，涉及技术领域广泛。高铁电气研发范围广、坚持走在行业前沿。公司在研发中形成了186项专利，其中发明专利25项，PCT专利3项，研发形成的专利覆盖了公司多项研发成果，拥有核心技术的相应产品填补了国内空白。

　　与此同时，高铁电气还多次实现国内首创的研发成果，包括国内首家研发350km/h以上高速铁路接触网产品；国内首家研发250km/h低净空隧道弓形腕臂系统产品；国内首次参与研究简统化接触网零部件，形成了系列产品和行业规范。国内首家实现钢铝复合接触轨（第三轨）供电系统的国产化；国内首家采用接触轨作为磁浮供电系统载体；国内首创有轨电车超级电容充电轨系统产品等。

　　高铁电气研发实力雄厚，产品技术领先，所研发的产品多次应用于国家重大铁路、城市轨道交通建设项目，多个项目为国内第一。公司为世界上运营里程最长、标准最高的【京沪高铁(601816)、股吧】、国内极寒地区设计建设标准最高的哈大高铁、第一条全国产化的郑西高铁、第一条运用简统化制式的京沈高铁等高速铁路供应产品；为第一条国产化轻轨上海明珠线一期、第一条刚性接触网国产化地铁广州地铁二号线、国内首次采用全国产化的钢铝复合接触轨供电系统的广州地铁四号线等城市轨道交通线路供应产品。

　　经过多年的完善和发展，高铁电气拥有国家铁路局颁发的铁路运输基础设备生产企业许可证以及中铁检验认证中心颁发的铁路产品认证证书。根据国家铁路局2020年10月22日公布的《铁路运输基础设备生产企业审批名录》，国内持有《铁路运输基础设备生产企业许可证》且与高铁电气许可证类型重合并且证书仍在有效期的企业共23家。高铁电气在细分领域高达50%、60%的市占率，无一不彰显其行业龙头地位。

　　具体而言，经查询CRCC网站，截至2021年2月21日，除高铁电气及子公司外，取得电气化铁路接触网零部件且认证有效的企业有18 家；截至2021年4月29日，除公司外取得城市轨道交通牵引供电产品中汇流排及附件认证且认证有效的企业只有3家。由此不难看出，高铁电气具有认证优势。

　　高铁电气具有先进的技术、成熟的产品以及大型项目的成功运作经验，先后参与了国内多个重点线路项目的建设，在市场中树立了良好品牌形象。近年来，高铁电气坚持科技兴企、创新驱动的理念，获包括国家科学技术进步二等奖在内的28项奖项，先后被授予国家级企业技术中心、国家知识产权优势企业及中国轨道交通自主创新 50 强企业等称号，成为电气化铁路接触网行业标准的主要起草单位之一。

　　顺应趋势增长可期

　　高铁电气此次上市拟公开发行不超过9410万股，

　　计划募集资金7.83亿元，用于高速铁路接触网装备智能制造项目、轨道交通供电装备智慧产业园建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金和还贷。

　　招股书披露：“募集资金投资项目与公司现有业务关系密切，项目建成后将升级现有产能，提升公司在电气化铁路和城市轨道交通供电装备领域的技术创新能力和科技成果产业化能力。”

　　事实上，这也是高铁电气密切跟踪市场新动向，准确把握市场新机遇，为自身发展规划布局的最佳节点。

　　我国始终注重发展铁路和轨道交通，近年来“中长期铁路网规划”、“交通强国”、“高铁走出去”、“一带一路”及“新基建”等多项国家战略、产业政策均强调发展高速铁路和城市轨道交通的重要性。

　　随着国家持续加大对铁路行业尤其是对高速铁路的投资力度，铁路行业得到了快速发展且未来仍具有较大的增长潜力。截至2020年末，中国铁路营业里程达到14.63万公里，同比增长5.25%，呈现逐年递增趋势。

　　此外，国家铁路电气化里程也逐年递增，2020年末已达到10.65万公里。截至2020年末，全国高铁营业里程达到3.8万公里，高铁营业里程在铁路营业里程中所占的比重也呈现出逐年快速上升的趋势，由2013年的10.68%迅速上升到2020年的25.97%。

　　《国家综合立体交通网规划纲要》提出，到2035年，国家综合立体交通网实体线网总规模合计70万公里左右，其中铁路20万公里左右，高速铁路7万公里，普速铁路13万公里。铁路行业广阔的发展前景，尤其是高速铁路的高速发展将给电气化铁路接触网产品制造行业带来较为旺盛的市场需求，促进电气化铁路接触网产品制造行业的快速发展。

　　而在城市轨道交通方面，《国家综合立体交通网规划纲要》提出，到2035年，基本建成便捷顺畅、经济高效、绿色集约、智能先进、安全可靠的现代化高质量国家综合立体交通网，实现国际国内互联互通、全国主要城市立体畅达、县级节点有效覆盖，有力支撑“全国123出行交通圈”（都市区1小时通勤、城市群2小时通达、全国主要城市3小时覆盖）和“全球123快货物流圈”（国内1天送达、周边国家2天送达、全球主要城市3天送达）。预计未来国家在城轨交通方面的投入将持续增长，为城市轨道交通供电设备制造行业提供了广阔的市场空间。

　　行业发展趋势向好，高铁电气深耕电气化铁路接触网产品、城市轨道交通供电设备行业，毋庸置疑将迎来广阔的增长空间。