华峰测控登陆科创板：核心研发技术突破垄断

　　伴随着我国经济的高速发展，新能源、电动汽车、5G、AI、物联网等各种科技智能装备的快速发展，对各类集成电路产品需求不断增长，中国已经成为全球最大的半导体需求市场。根据WSTS数据，2018年全球半导体市场规模为4,690亿美元，2010年至2018年全球半导体市场年复合增长率达到5.83%；根据CSIA数据，2018年国内集成电路市场规模为985亿美元，2010年至2018年国内集成电路市场复合增长率达到21.10%，高于全球市场同期5.83%的年复合增长率，中国已经成为全球最大的集成电路市场。

　　在目前的中国市场，华峰测控作为我国最大的半导体测试系统供应商，近日正式在科创板IPO注册生效。面对国内政策的不断加码、国内正处于机器换人、制造业转型升级的加速阶段的趋势下，半导体行业或在不远的未来迎来爆发。

　　半导体行业持续回暖 中国将成产业重心

　　从近期来看，全球半导体市场正在逐渐回暖。根据WSTS数据，2019年5月全球半导体行业实现销售额330.6亿美元，同比跌幅维持15%，环比反弹1.9%，出现本年来的首次环比增长；根据WSTS预测，2020年全球半导体市场较2019年将增长4.8%至4260.8亿美元。

　　同时，从目前中国市场的情况来看，伴随产业结构的调整，中国集成电路的需求将持续增长。根据CSIA数据，2018年国内集成电路市场规模为985亿美元，同比增长18.53%，2010年至2018年国内集成电路市场复合增长率达到21.10%，高于全球市场同期年复合增长率，中国已经超过美国、欧洲和日本，成为全球最大的集成电路市场。

　　随着新能源、电动汽车、5G、AI、物联网等新一轮科技逐渐走向产业化、国内芯片设计产业兴起和全球封测产业重心也将持续向国内转移。

　　这一方面，是中国半导体市场需求广阔，但自给率低，供需严重不平衡；另一方面，中国生产制造成本较低，且随着技术、人才、产业链资源不断发展，已具备承接产能转移的基础。全球知名半导体企业，如英特尔、三星、SK海力士、台积电等已陆续或计划在我国建设工厂或代工厂。根据SEMI 统计，从2017年到2020年，预计全球新增半导体产线62条，其中26条位于中国大陆，占总数的42%。

　　全球半导体测试机市场呈现高集中度的特点，2017年市场占有率最高的前两家企业合计市场份额达87%。在国内市场，以华峰测控为代表的少数国产测试设备厂商已进入国内外封测龙头企业的供应商体系，正通过不断的技术创新逐渐实现进口替代。

　　研发实力突破垄断 技术突破证核心能力

　　华峰测控成立于1999年，脱胎于航空航天工业部第一研究院下属企业北京光华无线电厂，经过股份制改造，更名为华峰测控。公司主营业务为半导体自动化测试系统的研发、生产和销售，产品主要用于模拟及混合信号类集成电路的测试。目前已是国内最大的半导体测试系统本土供应商。

　　根据赛迪顾问数据，2018年中国模拟测试机市场规模为4.31亿元，而华峰测控2018年度境内模拟测试相关的收入为1.73亿元，即华峰测控占中国模拟测试机市场的市场占有率为40.14%。

　　在20余年的发展过程中，华峰测控始终注重自主研发能力，是我国目前为数不多的成功打入国际封测市场供应商体系的中国半导体设备厂商。2016年-2018年公司在研发投入上分别为1626.50万元、1788.84万元和2439.28万元，年均复合增长率为22.46%。公司目前拥有 Per PIN V/I 源技术、高精度 V/I 源钳位控制技术在内的 11 项核心技术。

　　在过去的20余年里，华峰测控多次突破了国外巨头的技术垄断，创造了我国行业内里程碑式的技术突破。

　　从早期自主研发的 STS 2000 系列测试系统开始，公司各系列产品广泛应用于航天、航空、电子、核工业、船舶、铁路等关键领域。公司于 2003 年进入集成电路测试机领域，聚焦于模拟和混合信号测试机领域，依托自主研发，不断加大研发投入，成功开发出 STS 8200 系列测试机产品，打破国外垄断。

　　2014 年推出了“CROSS”技术平台，在该技术平台上通过更换不同的测试模块实现模拟、混合、分立器件、MOSFET 等多类别器件测试。

　　2018 年推出了可将所有测试模块装在测试头中的 STS 8300 平台，该平台具备 64 工位以上的并行测试能力，能够测试更高引脚数和更多工位的模拟及混合信号类集成电路。

　　从华峰测控的客户来看，在半导体封测环节，华峰测控目前为国内前三大半导体封测厂商模拟测试领域的主力测试平台供应商。招股书显示，自2016年至2019年上半年，长电科技、华天集团为华峰测控的前五大客户。长电科技目前是我国最大的半导体封测企业，全球第三大半导体封测企业。

　　在晶圆制造环节，华峰测控产品已在华润微电子等晶圆制造企业中成功使用。据悉在中国半导体行业协会公布的“2017年国内十大集成电路制造企业”中，华润微电子以94.9亿元的销售额排名第6；在集成电路设计环节，华峰测控产品已在亚洲最大的独立模拟芯片设计公司矽力杰、圣邦微电子、芯源系统等知名集成电路设计企业中批量使用。

　　政策机遇持续加码 半导体行业潜力将迎爆发

　　随着世界贸易格局的日趋紧张，半导体产业链自主可控成为了国家的战略任务。在国家产业政策的不断加码，和行业下游需求的快速增长，和行业产品更新换代加速，新型应用领域不断涌现，为技术超车创造机遇，半导体行业或将迎来爆发期。

　　集成电路产业是国民经济中基础性、关键性和战略性的产业，作为现代信息产业的基础和核心产业之一，在保障国家安全等方面发挥着重要的作用，是衡量一个国家或地区现代化程度以及综合国力的重要标志。

　　国家为扶持集成电路行业发展，制定了多项引导政策及目标规划。国家为规范集成电路行业的竞争秩序，加强对集成电路相关知识产权的保护力度，相继出台了《集成电路设计企业及产品认定暂行管理办法》、《集成电路布图设计保护条例》、《集成电路布图设计保护条例实施细则》等法律法规，为集成电路行业的健康发展提供了政策保障。

　　此外，国家指定了《集成电路产业研究与开发专项资金管理暂行办法》、《国务院关于印发“十三五”国家科技创新规划的通知》等目标规划，将集成电路装备列为国家科技重大专项，积极推进各项政策的实施。政策的落地实施为产业发展破解融资瓶颈提供了保障，有力促进集成电路专用设备行业的可持续良性发展。

　　从市场下游的需求来看，随着下游厂商扩产加速以及国产设备采购占比上升，国产设备商有望迎重要机遇期。

　　WSTS和CSIA数据显示，2010年至2018年国内集成电路市场复合增长率达到21.10%，高于全球市场同期5.83%的年复合增长率，中国已经成为全球最大的集成电路市场。集成电路行业进入12英寸时代，晶圆厂的大量兴建将带动大量的新型设备需求。

　　遵循摩尔定律的集成电路行业曾经实现了快速增长。目前8英寸的晶圆制造设备无法运用于其他尺寸的加工，设备需求空间巨大。未来中国下游产能的扩张将带来半导体自动化测试系统本土需求的攀升。

　　伴随技术革新和产业升级换代的波浪式递进，市场机会窗口不断涌现，每一次的技术升级都为集成电路及其专用设备制造企业带来了发展机会。

　　物联网、大数据、人工智能、5G通信、汽车电子等新型应用市场带来巨量芯片增量需求，为半导体自动化测试系统企业提供更大的市场空间；同时，第三代半导体GaN等半导体新技术的出现为国内半导体自动化测试系统企业带来超车国际巨头的新机遇。

　　若能成功登陆科创板，无疑是给了华峰测控在良好大环境下继续发展的新机遇，寻求更高质量的发展。华峰测控招股书显示，本次上市拟发行不超过1530万股，占发行后总股本的比例不低于25%，预计募集资金规模为10亿元。2018年华峰测控归母净利润为9072.93万元，以此估算，华峰测控静态市盈率远低于中微公司和竞争对手长川科技，二者静态市盈率分别高达1153.73倍和233.78倍。

　　根据国信证券研报，从目前国内和海外半导体上市公司的规模来看，海外上市公司龙头企业整体市值，A股半导体企业整体市值不到1万亿元，海外半导体上市公司整体市值超过10万亿元，是国内的10-15倍左右。

　　在未来10年维度的半导体产业链持续向大陆转移的时代背景下，中国半导体上市公司具有整体10倍的上升空间以及产业向龙头集中的20倍成长空间。特别是在5G周期启动后，全球半导体需求将进入新一轮的爆发期，国内半导体A股上市公司能够抓住这一次产业机遇，结合国内政策和下游需求完成历史性的增长。