面临强现实弱预期格局 铜价有望宽幅震荡整理

　　进入11月来，市场逐渐回归平静，铜价再度回到9500美元以下，美联储缩表、美元指数冲破95、需求放缓预期等也使得商品涨势暂歇。

　　未来一段时间，企业和机构人士认为，铜价将面临强现实、弱预期的矛盾格局，铜价有望回到前期平台位宽幅震荡整理。

　　基本面看，现货方面仍然偏紧。据多数企业和机构反馈，国内冶炼厂10月在限电，冷料紧缺以及检修的影响下产量年内首次跌破80万吨，至78.9万吨。与此同时，由于十一假期归来之后LME 0~3升水居高不下，国内多家铜冶炼厂将在四季度加大出口力度，目前相关出口事宜正在有序进行中，部分冶炼厂电解铜已经离岸，整体库存再度呈现回落之势。

　　上海有色(SMM)大数据总监叶建华表示，虽然铜消费表现亮点全无，但短期供应端扰动下库存难见明显增幅，国内盘面基差结构难见收窄之势。但“弱预期”仍将主导后续的铜价，即全球低库存更加偏向于是短期问题，在全球疫情的大背景下，海运物流以及集装箱均受到不同程度影响， 大量工业品以及加工品滞留在港口，从而导致全球隐形库存增加，但随着疫苗的逐渐普及全球船运紧张问题有望在明年一季度缓解从而减轻市场隐形库存过高的现状。

　　对于明年，各界对铜价的看法更趋理性，并认为区间震荡将是主线。就全球宏观经济来看，美国流动性收缩预期加强、美元升值，以美元计价的铜绝对价格下跌，而非美货币贬值，抑制购买需求，亦抑制需求。

　　此外，高通胀数据令市场陷入经济“滞胀”的担忧之中。上周公布的美国10月CPI同比增长6.2%，高于5.8%的预期值和5.4%的前值，创下1990年11月以来最高点。City Index资深分析师佩里(Joe Perry)对记者表示，密歇根大学消费者报告初步数据显示，消费者信心降至10年来最低点。

　　关键还在于，明年铜精矿紧张的格局逐步缓解。叶建华表示，目前中国铜消费已经占据了全球的半壁江山，但和电解铜自身供给之间的缺口并未有效修复，意味着中国每年需要从海外进口大量的电解铜。 过去十年，中国铜精矿自给程度持续走低，供需不平衡问题逐渐加深，中国铜精矿自给程度由2010年的40%下滑至2021年的23.5%。要满足中国铜消费，中国需要高度依赖海外铜原料。不过，2022年铜精矿或转为过剩。

　　此外，海外需求也可能放缓，欧美发达国家制造业逐步复苏叠加海运费不断上涨，出口动力减弱；内需方面，除电子行业、新能源等，无明显亮点。

　　同时，机构预计国内铜消费也将趋弱。SMM预计，上海有色(SMM)大数据总监叶建华称，今年5月开始房地产新开工和竣工降温，住房不炒严控下，地产长期看难以支撑铜消费。今年四季度以来出口提振的消费开始逐渐显现压力，‘缺芯’的问题还将影响汽车产量，且要关注家电等领域的冲击。明年铜价重心将有所下移，整体于8600美元/吨附近运行。