国内市场供需双压 短期豆粕现货较难逆转

　　豆粕市场刚送别走下跌行情的10月份，一进入11月份却再遇连番下跌。数据显示，进入11月以来，全国绝大多数区域豆粕现货价格跌势惨于期货价格，短短几日豆粕现货价格下跌170-210元/吨。在这样的环境下，豆粕下方的底在哪里？

　　美国大豆库存持续累库

　　从USDA公布的数据来看，美国大豆结转库存已经连续6个回升，目前虽仍处于相对低位，但库存累积进程明显加快，且后期仍有较大概率继续回升。从下面的美豆月度期末库存与库消比走来看：清楚的可以看到美豆的去库存、库消比一路走低对应着2019年6月-2021年5月的美豆牛市；而2021年5月至今美豆的累库、库消比的回升则对应的美豆期价不断下滑。

　　油厂开机率恢复

　　调查显示，10月23日至10月29日跟踪的111家样本油厂大豆实际压榨量为189.24万吨，开机率为66.75%。较此前一周大增29.08万吨；增幅18%。并且预计10月30日至11月5日国内油厂开机率预计继续上升，油厂大豆压榨量预计202.77万吨，开机率为71.52%。

　　油厂大豆去库存不及预期

　　自9月份以来国内油厂大豆库存持续下降，但并没有处于绝对的历史低位；此外作为对比，2020年初巴西在新冠疫情的影响下，一度造成大豆出口时间延迟，当时国内油厂同样面临大豆去库存，大豆库存竟一度低至200万吨附近，而目前大豆库存仍有457万吨。大豆去库不及预期，但部分区域的豆粕基差价格却丝毫不逊色于去年4月份的高点，华北、山东甚至出现过400元/吨的豆粕基差。

　　下游消费欠佳

　　下游饲料消费数据的欠佳也对豆粕价格造成一定拖累。从Mysteel农产品数据来看，9月豆粕表观消费量621.68万吨，较8月环比下降54.32万吨，降幅8%，同比下降68.23万吨，降幅9.9%；10月豆粕表观消费量613.88万吨，较9月小幅下降7.8万吨，降幅1.25%，同比下降66.8万吨，降幅9.9%。今年9-10月的豆粕表观消费量数据的下滑，令豆粕出现明显旺季不旺的局面。

　　综上所述，豆粕产业链环节上主导价格下跌的利空因素仍然还在，并没有完全出清；但价格的大幅下跌却对应着风险的快速释放。美豆库存重建逻辑还在，趋势线仍以看弱对待；国内豆粕市场供需双压，短期较难逆转。