有色商品价格大幅拉涨 警惕后市高位回落风险

　　能源端的供应紧张形势，正在逐级向下游传导。近期，包括锌、铝、铜在内的有色商品价格大幅拉涨，成为大宗商品市场新一轮热点。

　　受欧洲能源危机引发的电力价格暴涨影响，近日，全球最大的锌冶炼企业Nyrstar宣布欧洲炼厂最多减产50%，这使得刚刚过去的周末，全球有色冶炼加工概念掀起价格狂飙。

　　由上游能源紧缺导致的多种商品供应端缩水还在持续，但当前大宗商品价格已多数涨超历史高点，需求端受抑制明显，高价是否还能一再被突破？

　　宝城期货金融研究所所长程小勇认为，三季度，国内经济边际放缓，制造业呈现供需双弱格局，而上游原材料价格高企不断对下游制造业构成利润积压，制造业产成品库存指数已经在下降，意味着企业可能进入主动产成品去库存的阶段。

　　当前，全球能源危机肆虐，供应链恢复缓慢和能源供应跟不上对商品价格上涨，已经产生外溢效应，一方面，能源价高企会支撑投资者通胀预期高企；另一方面，包括原油、天然气和煤炭价格持续上涨可能抬升整个工业部门的生产成本，对于铜采掘、冶炼、加工而言都可能面临能源成本上升的问题，从而间接刺激部分资金对铜进行投机囤积。需求呈现清淡的格局，无论是铜管和铜杆，还是铜板带我们都看到限电和高价格对下游消费的抑制特征。因此，需要警惕铜价投机买盘降温后的冲高回落风险。

　　分析师白家新也认为，欧洲锌冶炼企业减产50%，进一步加剧了市场对锌冶炼企业缩减产量的担忧，锌市上涨动力支撑加大，短期锌市强势依旧。中长期来说，全球通胀使得下游开工预期回落，锌市需求预期下降，中长期锌市上涨支撑不足，且国家多次抛储稳定锌市，锌价大涨空间有限。

　　此外，国内电解铝社会库存近期有累库现象。自9月初以来，电解铝累库量达1.1万吨。主要由于下游多地的停电限产以及铝价高位影响，下游消费偏谨慎，加上假期因素影响，下游开工率锐减。铝价能否上涨需观望后期去库情况。

　　不过五矿期货分析认为，和2016年的锌矿减产比较，本次冶炼减产存在一些不同。主要体现为市场环境不同、行业利润不同、减产周期不确定。按照现有条件推演平衡表，四季度全球精炼锌供应将短缺9万吨，其中海外短缺6万吨，国内短缺3万吨。2022年，全年供应缺口可能扩大至60万吨。消息面对锌价的驱动力度将逐步减弱，上涨驱动将由政策、消息面驱动切换为供需驱动，若减产兑现到市场上，形成大的供需缺口，则锌价有望开启一轮趋势性上涨，再创新高。