本次铜抛储量低于市场预期 铜价震荡整理后拉升

　　储备局决定9月初开始投放2021年第三批国家铜储备3万吨，依然以公开竞价的方式卖给从事铜加工制造的相关企业。本次储备局抛储事件符合市场普遍预期，其抛储的时间安排和区域分布等，均显示政策层面和储备局保供稳价的决心。

　　第一，储备局第三批抛储的时间安排明显缩短。本批抛储操作的时间安排合计8天，少于第二批抛储的11天和第一批的17天。我们预测，储备局抛储较为急切，其公布的最高成交价有可能依然存在较大的吸引力，加工制造业企业参与竞标的热情将较高。

　　第二，单个竞买人最多成交标段数量上限上调。单一竞买人最多成交标段数量上限为15个，高于第二批上限14个的要求，将有助于增加每个标段的竞买人数，提高每个标段拍卖成功的概率。

　　第三，本次抛储的区域分布范围更广，以满足不同地域铜的需求，且可以降低货源的运输成本。本次抛储的仓库分布在19个地区，超过第二批的13个地区。这些仓库的分布区域和第一批、第二批抛储仓库分布区域交叉较少，这一方面表明了储备局货源充足，暗示全国多个储备局仓库均有铜储备库存；另一方面表明了储备局在不同地区抛储，能够满足当地铜的需求，降低铜的运输成本，有利于缓解加工企业的成本压力。

　　第四，本次抛储铜的入库时间依然较早，或表明储备局铜库存充裕。第三批和第二批抛储铜的入库时间高度重合，主要集中在1993-1994年和2009年，表明在这两个时间段储备局收储较多。铜价处于相对偏低位置时储备局增加铜储备量，根据我们测算2014-2016年以及2020年储备局收储合计或超100万吨。储备局铜库存充足，有足够的货源持续抛储，引导价格合理运行。

　　但是，本次抛储量低于市场预期，市场预期储备局9月抛储量应该高于8月实际抛储量，才能够满足市场的需要，但实际的情况是9月的抛储量和8月相当。在储备局发布低于预期的抛储公告后，铜价震荡整理后拉升。

　　根据测算，储备局抛储3万吨后，9月国内铜供需结构并没有发生逆转，仅由较大缺口转为紧平衡状态。同时，铜基本面现实偏乐观，也有利于支撑短期铜价。不过，随着铜价成交重心的上移，抑制价格的政策有可能发酵，进而限制价格上方空间。