菜油价格仍处于高位 预期第四季度进入需求旺季

　　由于20年的菜籽榨利高、进口利润高，进口商积极提前采购锁定货源，2021年上半年菜油供应同比大幅增加。2021年1-6月菜籽进口数量123万吨，同比2020年减少15%；国内菜油进口数量截止2021年6月为133万吨，同比2020年增加62%。

　　从需求来看，2019年至今菜油价格整体上移，与豆棕价差扩大，下游终端为维持利润，积极寻求其他植物油替代，打压菜油的消费。具体来看，川渝地区是菜油主要消费地区，该地区菜油调和油中菜油的比重大幅下调，而川味调味品中使用非菜油作为原料，菜油需求市场就发生翻天覆地的变化。2020年的菜油需求下滑被疫情期间家庭消费需求增加及储备入储所掩盖，2021年随疫情好转，菜油家庭消费、囤货需求下滑以及储备入储完成而显现出来。2021年上半年菜油走量减少20%-40不等，贸易商菜油贸易量同比减少20%-50%不等，综上今年上半年菜籽油国内消费同比去年约减少30%，预期全年菜籽油消费相比去年减少20%。

　　供需不平衡的情况，导致菜油供应大于需求，国内菜籽油库存快速自低位累积达到50万吨以上水平。2021年1-6月全国在榨菜籽油厂菜油库存为3.38万吨，同比2020年增加1.03万吨，增幅30.47%，同比2019年减少5.69万吨，降幅168.34%。2021年1-6月华东菜油库存为27.7万吨，同比2020年增加12.39万吨，增幅44.73%，同比2019年增加1.82万吨，增幅6.57%。

　　从价格及利润端来看，2021年上半年全球饲粮市场大多上涨，全球粮食、油籽紧缺的大环境下，提振油脂饲料价格，菜油价格仍处于高位。油菜籽供应紧张，西加拿大地区天气恶劣威胁新季油菜籽单产潜力，继续对油菜籽价格构成提振。

　　新季油菜籽价格不断创下新高，市场对加拿大的炎热干燥天气担忧。国内菜油需求大幅恶化，菜籽榨利及菜油进口利润均已倒挂。

　　下半年进口菜油预估60万吨左右，负榨利情况下，菜籽买船不积极，下半年菜籽买船仍存在缺口，按照目前买船进度，难以保持沿海压榨厂在下半年持续开机。国内菜油供大于求，菜油高库存在中短期难以消化。预期菜油消费待第四季度主销区进入需求旺季，叠加菜油长期进口利润倒挂现象使得下半年菜油进口量减少，国内菜油价格行情将出现转折点。