7月份油脂油料市场行情分析及展望

　　7月份油脂油料市场行情分析及展望

　　粕类：随着南美大豆集中到港，三季度国内进口大豆供应充足，但由于盘面榨利较差，四季度到港船期采购偏慢。生猪存栏恢复保持良好势头，猪料需求仍处增长趋势，水产需求也明显复苏。但禽料需求开始走弱，且受小麦替代影响，蛋白粕添加比例下降，整体粕类消费需求保持平稳，并无明显亮点。

　　目前全国豆粕库存在100 万吨以上，短期油厂库存压力较大，在近期到港压力持续的情况下，油厂库存改善空间不大。随着近期盘面价格的持续回调，沿海地区现货基差被动走强，现货贴水幅度均出现一定程度的改善，负基差幅度缩小。当前进口大豆和进口菜籽盘面压榨利润均明显倒挂，尤其远月船期亏损幅度较大，而国内远月船期仍存在一定的采购需求，因此未来进口利润需要修复为国内油厂提供采购窗口。

　　2020/21 年度美豆旧作平衡表的低库存使得当前美豆价格易涨难跌，下半年需要重点关注新作美豆及南美大豆产量情况，后期仍存在天气炒作窗口，美豆价格仍处上涨趋势。虽然国内豆粕供需偏宽松，价格走势弱于国外，但未来豆粕价格上涨的核心驱动在于成本推升，美豆价格的趋势性上涨将带动国内粕类价格上涨，长期可逢低配置豆菜粕01 合约多单。

　　油脂：三季度国内大豆保持高增长，但油脂进口速度将放缓，尤其是目前三大油脂进口仍明显倒挂，后期采购仍有缺口。高价对下游渠道和终端采购需求抑制较为明显，同时随着性价比的下降，饲料用油需求也开始下降。豆油收储政策接近尾声，其对整体油脂消费表现的支撑作用减弱。虽然国内三大油脂商业库存较前期低点有所回升，但绝对库存水平仍处于历史同期低位，三大油脂合计库存仅160 万吨，短期累库幅度有限。

　　受国外产地进口成本高企以及国内油脂进口利润大幅倒挂的影响，国内三大油脂现货基差保持较大升水，相较于国外成本和国内现货，期货盘面价格处于价格洼地。目前国内油脂进口利润明显倒挂，未来油脂进口利润存在修复需求，国内价格走势将强于国外。东南亚棕榈油虽然进入增产增库周期，同时印尼或于近期下调出口关税，这对短期国际油脂价格形成一定压力。

　　但长期看未来全球油脂产量增长潜力下滑，生物能源消费不断扩张，长期依然维持牛市格局在全球油脂供需环境逐步向好，国内外库存仍然偏紧的情况下，未来价格仍将延续长期上涨趋势。长期可逢低配置油脂多单。