宏观向好基本面偏强 铜价格整体维持震荡

　　宏观方面边际向好，基本面国内偏强，但海外较弱，铜价暂时震荡。

　　宏观方面，中国6月社融规模增量和新增人民币贷款均超预期。中国央行正式宣布，自7月15日起，将全面降准0.5%，释放长期资金约1万亿元。美联储向国会提交半年度货币政策报告，基于调查和市场的指标显示，近期通胀前景的上行风险加重，但仍坚持通胀走高只是暂时的，明年起将回落至长期目标，因此现阶段不急于调整货币政策。

　　微观需求方面，消费淡季不淡，铜材订单整体稳中有增。

　　海外再生铜供应偏紧，此前再生铜进口倒挂，贸易商进口意愿下降。同时，海关对再生铜进口抽检率提高，再生铜通关时间延长。国内精废价差缩窄至盈亏平衡点下方，再生铜杆优势下降，对精铜杆冲击减弱。电线电缆企业逢低补库，使得部分地区精铜杆订单增加，成品库存连续回落，加工费回升。房地产和国家电网的线缆需求稳中有落，但基建工程类电缆需求增加明显。空调生产逐渐进入淡季，国内龙头空调企业排产下降。但以工程安装为主的铜管订单依然良好，企业根据订单增加原材料库存。铜板带淡季特征不明显，虽然汽车行业对铜板带需求减少，但是电子、照明等终端行业订单上升明显，带动铜板带订单整体小幅增加。

　　供应方面，铜精矿加工费持续回升，铜产量上升空间打开。

　　7月大型冶炼企业提高产能利用率，预计7月精铜产量同比增速超过10%。铜精矿供应增加，港口铜精矿库存处于历史偏高水平，加工费上升带动冶炼利润走阔，支撑冶炼厂提高产能利用率。同时，铜精矿供应宽松预期不断增强，Antofagasta与中国8家冶炼厂谈判落地，铜精矿加工费为55美元/吨和5.5美分/磅，高于当前现货水平。紫金矿业旗下卡莫阿-卡库拉一期已经全面投产，第一批铜精矿已经正常交付至当地冶炼厂。同时，国内驱龙铜矿项目年底前投产，将提供较大铜矿增量。但是，海外铜矿供应扰动依然需要关注，智利和秘鲁大选的政治不确定性依然有可能影响当地铜矿生产。

　　供需平衡方面，社库大幅减少；伦铜库存增加，注销仓单比例下降。

　　部分铜材企业补库，导致社库下降，现货升水扩大。保税区铜库存持续增加，进口比值修复尚不稳定，保税区库存暂时难以清关进口。LME铜库存增加，现货贴水扩大，表明海外需求走弱。分析认为，宏观边际向好以及国内现货表现良好，支撑短期铜价。但是国内精铜产量预期增加，以及海外消费走弱等将拖累价格回升空间，预计价格整体维持震荡。

　　风险点：美国基建政策推出早于预期，海外疫情实际影响低于预期。