市场对顶部预期明朗 沪锌反弹空间逐渐收窄

　　在云南限电结束后，从锌的供应端来看，6月锌产量有望回升至51万吨左右。锌精矿加工费修复缓慢，硫酸价格持续走高，在冶炼厂盈利修复的背景下，7-8月锌冶炼产量有望进一步提高。另外，据多方消息，本次锌锭抛储总量预计将在15万吨以上，占锌年消费量超过2%，体量较大，抛储将进一步加大锌供应压力。一周以来，锌锭库存量已开始止跌反弹，我们将在供给释放，消费转淡的背景下，库存将出现拐点。

　　美元反弹利空金属，锌基本面长期疲软

　　最近宏观面情绪也偏冷，美债收益率与美元指数出现背离，十年期国债收益率大幅上扬，与此同时，美元指数大幅上扬。由于欧元走软，美元指数走软，这可能是欧洲市场近期交易的一个主要风险点，因欧元走软导致美元指数走高。在影响方面，美元指数上扬一方面对金属价格形成利空，另一方面，欧洲作为汽车主要生产地区的经济复苏放缓也对锌的消费产生抑制作用。

　　锌长线基本面走弱的逻辑依然清楚。近年来锌消费增速显着放缓。汽车轻量化的长期需求将抑制与钢铁绑定的镀锌消费。未来几年，锌消费增速预计将维持在1%-2%的低位区间。从矿端角度看，虽然2020年疫情造成海外供应减少，但二季度以来，随着海外疫苗接种的推进和国内矿山供应的恢复，锌精矿加工费拐点出现在5月下旬，全球锌精矿供应保持增长态势。此外，抛储也压低了市场对价格的预期，国储局单次抛储体量较灵活。如果价格反弹幅度过大，下月储备量可能会增加。随着市场对底部的预期逐渐乐观，沪锌反弹空间正在逐步收窄。