供需矛盾突出 白糖后市下行压力较大

　　近期，原糖在达到4年高点之后一直振荡运行，白糖价格反弹空间不大，后市仍有下跌风险。

　　原糖价格反弹受限

　　疫情暴发后，原糖价格整体上呈现反弹的态势。4月份，原糖期价在巴西减产预期的推动下再次上涨，达到18.11美分/磅，创下四年新高，随后，随后高位振荡，目前，市场的焦点仍在巴西的压榨进度以及巴西今年的糖产量上。分析人士给出了对巴西糖产量的预测数字，多数人预计巴西本榨季的糖产量将在3500万至3600万吨之间，丰益国际在此前的预测中预测为3100万至3300万吨。

　　到目前为止，巴西的压榨活动已经持续了两个月，按照目前的生产节奏来看，巴西的产量仍存在一定的变数，很可能不及预期。根据巴西最新产量数据，5月下半月巴西中南部压榨甘蔗的数量为4322.9万吨，产糖262.3万吨，同比增长2.59%；甘蔗制糖比例为46.34%，较前一季度同期的47.26%有所下降。蔗糖平均出口128.27公斤/吨，略高于去年同期的126.69公斤/吨。尽管干旱导致巴西甘蔗减产，但在一定程度上也增加了该国的蔗糖产量。由于国际原油价格反弹，目前糖醇比价已接近水平线，这对当前甘蔗制糖生产影响甚小，

　　由于旱灾而增加的糖含量将给巴西糖生产增加一些不确定性。分析家们对下一个市场年度全球产能缺口给出了各种预测， Stonx估计2020/2021年度全球产能过剩170万吨， Datagro估计产能过剩274万吨。在下一个市场年度，总体供给仍处于微幅过剩状态。就基本因素而言，原糖可能不会再次继续大幅反弹。

　　供需矛盾突出

　　春节过后，受原糖价格上涨的刺激，郑糖整体呈现反弹的态势，但反弹的空间不大，力度不大。根据中国制糖协会最新发布的数据，本榨季国内制糖产量为1067万吨，比上一榨季增加26万吨。根据销售数据显示，本榨季月度销售数据与上一榨季基本持平，整体表现一般。与往年相比，工业库存较高。五月底，全国工业库存为477万吨，比上个榨季增加404.75万吨。

　　进口量仍然很大。4月份，中国共进口了18万吨糖，同比增加6万吨；1-4月累计进口143万吨糖，同比增加91万吨；2020/2021榨季截止4月底，中国累计进口393万吨糖，同比增加242万吨。根据供需情况分析，今年国内糖市整体处于销售压力后移状态，且后市向榨季末靠拢，销售压力加大。

　　简言之，在原糖价格处于盘整状态下，白糖盘面缺乏指引，加上供需矛盾突出，后市依然面临较大下行压力。