限电冶炼产量持续受限 锌价有望继续保持强势

　　国外的流动性宽松政策很难扭转，美元指数将继续低位运行，宏观环境对有色仍然偏利。基本面方面，南方限电政策加码，云南地区锌冶炼生产受到限制的情况明显扩大，云南矿山生产也受到一定影响，供给减少提供了锌价上涨的动力，沪锌一度上扬逾6%，走势有望继续保持强势。

　　锌矿供应逐步恢复

　　由于海外新发金矿暴发再度放缓，市场对海外矿石供应中断的担忧情绪也开始降温。在国内看来，目前内蒙古地区受“能耗双控”的影响正在缓慢退温，据百川了解，5月国内矿山除云南富乐铅锌矿因事故停产外，其余均已季节性恢复开工，海外订单也有望集中到货，平均原料库存天数延长至20-25天，也进一步印证了预期的矿端供应恢复，预计矿端矛盾将逐步缓解。

　　进口锌精矿 TC稳定运行在70-80美元/干吨，国内 TC区域上调，整体运行在3600-4400元/吨。上个星期云南和内蒙古地区锌矿的加工费小幅上涨50元/吨，锌矿的现货价上调幅度温和，表明供应节奏依然缓慢。当前国内锌矿仍处于季节性复苏阶段，产量平稳上升，且冶炼厂4-5月进口长单陆续到货，为炼厂补充原料库存，随即国内锌矿6月加工费大涨。

　　云南区域限产升级冶炼产量持续受限

　　四月份精炼锌产量544000吨，环比下降1.09%；开工率1.09%，环比下降74.52%。五月份内蒙古地区“能耗双控”政策的影响边际减弱，云南地区因火电发电量下降，降雨量低于预期，水电发电量同步下降，云南省内各地用电企业近期开始紧急错峰限电。中国主要的锌锭生产省份是云南地区，到2020年，该地区的锌锭产量将达到103万吨，占全国的20.21%。按限电比例计算，云南地区月生产能力为8.24万吨，预计影响锌产量约9500吨。受限电影响，当地多数炼厂减产幅度扩大，部分炼厂停产。熔炼影响量在5-6月都将扩大。根据目前的减产计算，预计5月云南精炼锌的影响量在1.2-15000吨之间。云南地区90%以上的锌冶炼厂都受到了这一限制，目前还不能确定6月的实际影响程度。供给方面重现干扰，熔炼产量将继续维持低位。