美豆利空频现 库存分化之下油粕比很难迎来翻转

　　单产之外，今年的美豆高价格也使得8760万英亩的种植面积存在调增空间。单产和面积的双增长可能让盘面同样面临新季压力。

　　相较豆油，棕榈油上游迎来好转。

　　根据SPPOMA的数据，5月前25天产量下降9.47%，虽然开斋节的影响在意料当中，但下降幅度略超预期。同时，出口情况较上月略有好转，虽然印度疫情干扰仍在，但消费表现较为刚性。而就在上周五，马来西亚政府宣布6月1-14号进行全国封锁。在海外劳工本就短缺的情况下，全国封锁将进一步加剧产量的损失，棕榈产量爆发和库存累积的脚步被进一步延后。

　　宏观冲击之下，油脂又获助推

　　虽然豆油作为油脂定价之锚遭受上游美豆利空压制，但近期的宏观引领油脂止跌反弹。

　　美国政府有望于本周五提出6万亿美元的2022年财政预算计划，而原本的预算支出为5万亿，较20年和21年的4.8万亿只是略有增长。

　　因此计划预计带来财政支出的大幅增长，虽然基建投入主要引发的是工业品的需求增长，但基建和消费带动之下，原油消费将迎来利好。在生物柴油越来越被发达国家重视的背景下，原油的坚挺将为油脂带来强力的支撑。

　　与宏观一起为助力油脂继续强势的是国内现货的紧张。

　　目前豆棕库存都处于历史低位，进口利润的倒挂也限制了库存重建速度。近期的油脂基差也迎来反弹，豆油棕榈油的基差均回到1000元左右，低库存与高基差的现实也限制了油脂的向下空间。

　　综述，总的来说，虽然豆棕整体基本面受美豆下行的影响，棕榈也来到了丰产的季节。但近期宏观的利好冲击为油脂带来助推，国内的低库存与高基差也限制了油脂下行空间。

　　策略上看，虽然长期油脂面临供给增长的压力，但短期油粕比在库存分化之下很难迎来翻转，逢低做多的空间仍在。