市场热度再起 春节前小麦现货易涨难跌

　　从历史价差来看，2010-2013年是小麦大规模替代玉米的年度，小麦饲用量由500万吨水位提高至2500万吨。2015年之后，普遍存在玉米深加工成淀粉后添加至面粉中，反替代发生。小麦与玉米替代关系产生的主要原因是价差。如果本年度价差持续在( -200，-400) 元/吨区间，预计替代玉米饲用消费超2500万吨，而小麦常年自身饲用消费约1800万吨左右。

　　当前小麦替代空间已经打开，替代增量仍需关注玉米价格能否维持强势。而当前玉米期货大幅回调，现货维持坚挺，北港玉米基差创季节性新高，后续是现货回归盘面还是期货贴水修复，这也是当前最大的矛盾点，强现实与弱预期也是近期多个农产品的特点。

　　分析认为，春节前小麦现货仍是易涨难跌，基差修复动力仍存，关注节后盘面是否迎来拐点。就目前供需形式来看，玉米现货价格仍是震荡行情，基层售粮进度快，深加工补库动力仍存，但下游饲用消费替代火爆，南方能量仍是进口为主，产区-北港-南港持续倒挂，后期贸易粮成本与需求替代的博弈仍需要时间来发酵。

　　整体而言，近期玉米盘面大幅下跌更多来自小麦拍卖替代的火爆，随着小麦拍卖政策收紧，关注后期基差修复情况。