消费逐渐恢复到常态 白糖价格下行动力不足

　　食糖消费不断提升并且逐渐恢复到常态

　　对于2021年的食糖消费，仍持常态预期，修正因疫情导致的消费减量部分，恢复到常态1500万吨。

　　根据国家统计局数据，2020年1—11月，我国软饮料产量累计为15057万吨，同比下降7.4%；2020年1—6月我国糖果产量累计为127万吨，同比下降13.8%；2020年1—6月碳酸饮料产量累计为868万吨，同比下降3.7%。近年来，我国含糖食品的产销量相对稳定，庞大的人口基数下长期维持缓慢增长，但2020年由于疫情影响首次出现负增长。我们有理由相信，随着国内疫情被有效控制，含糖食品以及食糖消费将回到常态。

　　综合来看，2020/2021榨季全球原糖市场供需面继续改善，原糖价格底部有望缓慢抬升。预计巴西食糖产量环比回落；尽管印度大幅增产但可供出口量不变，仍为600万吨；泰国受干旱影响，产量继续维持在历史低位。疫情延缓了食糖由供应过剩周期向缺口周期的转换节点，各机构对于缺口与过剩的判断虽有分歧，但无疑全球食糖供应压力最大的时刻已经过去。

　　价格方面，原糖期价在2020年二季度已经测试出极端情况下的底部，未来随着疫苗的推广，疫情得以逐渐控制，全球经济复苏可期，食糖消费也将回到常态。2021年原糖价格有望向18美分/磅靠拢，全年呈现前低后高的概率较大，低点看12.5—13美分/磅。

　　国内食糖供应压力略大于原糖市场。2021年，国内产量预计1050万吨，进口环节不确定性较大，预计进口总量继续小幅增加。疫情管控之下走私糖维持低位，糖浆进口增速不减，储备糖在糖价不高于5600—5800元/吨时投放概率不大。在消费领域复苏节奏慢于工业品复苏的情况下，预计食糖消费维持常态。预计2021年全年食糖供应依然充裕，但供应压力减轻；糖价大幅下行动力不足，空间也不大，更多是用时间来完成底部构建。食糖价格上行的突破口在于原糖价格回升的带动及货币政策宽松下的大宗商品价格整体抬升。预计2020/2021榨季白糖价格波动范围不超过上榨季，参考区间在4850—5900元/吨。