汇率波动刺激商品 菜粕强势冲击涨停

　　随着英国公投结果的尘埃落定，国内豆菜粕在六月中旬经历一轮振荡调整，充分释放前期获利盘后重拾涨势，豆粕主力合约大涨逾5%，菜粕强势冲击涨停，连豆粕逐步形成技术性牛市，美国农业部即将公布大豆播种面积报告与季末库存数据，市场预期其将大豆播种面积上调80~120万英亩，幅度偏小，对于供应端的压力不大，近期国内属水产养殖旺季，基本面对粕类价格支撑力度亦较强。

　　一、全球进入“避险模式”，人民币贬值压力大

　　英国“脱欧”事件对外汇市场的影响持续发酵。人民币对美元汇率中间价本周一大幅贬值599个基点，报于6.6375。这是自去年8月人民币一次性大幅贬值以来的最大单日降幅，也创下了6年来新低。人民币汇率中间价大幅贬值，这是跟随国际外汇市场走势和即期汇率贬值趋势的表现，主要是因为全球投资者避险情绪升温。英国脱欧公投并不是风险事件的结束，而更有可能成为一系列全球金融风险事件的开端，国内经济增速放缓，货币汇率贬值预期强烈，这将推动部分国内大宗商品价格短期上涨。

　　二、南美大豆产量或低于预期，全球库存预估遭连续下调

　　南美大豆产量受天气影响或将超出市场预期，阿根廷受暴雨洪灾影响对价格的利多已完全消化，阿根廷大豆下周将收割完成，当地交易所维持5600万吨的总产量预估，而农业部小幅上修至5800万吨。而美国农业部则在供需报告中下调巴西的产量，其预估巴西2015/16年度大豆产量为9,700万吨，低于5月预估的9,900万吨。另一方面，巴西农业部下属的国家商品供应公司称，2015/16年度巴西大豆产量预计为9560万吨，比5月份的预测值低了1.3%。目前巴西大豆收获基本结束，去年巴西大豆产量达到创纪录的9620万吨，而在2015年12月份时该公司曾预计巴西今年大豆产量将达到创纪录的1.025亿吨，且巴西方面因前期大豆预售出口量大增，而最终产量低于预期，国内消费需求好转，致其国内可能出现供求偏紧的情况。至此，南美大豆本年度增产的预期将完全打破，市躇本确信美国大豆期末库存将走低，美国农业部的6月供需报告中，美国2016/17年度大豆年末库存预估为2.60亿蒲式耳，低于5月预估的3.05亿蒲式耳。美国2015/16年度大豆年末库存预估为3.70亿蒲式耳，5月预估为4.0亿蒲式耳，偏低的库存将对美豆期价产生支撑作用。

　　三、全球菜籽减产预期强烈，国内供求或将偏紧

　　2016/17年度全球油菜籽产量预计减少3%，为6610万吨，因为播种面积保持稳定。加拿大、乌克兰、欧盟和中国的油菜籽播种面积降幅将大于澳大利亚和印度的增幅。加拿大播种面积同比下降4%，预期对比上一年减产10%；欧盟情况稍好播种面积同比下降2%，初期减产预计下降1%；法国农业部发布今年产量预测数据显示，由于油菜籽作物遭受病虫害影响，加上低温多雨天气威胁，今年法国冬季油菜籽产量可能降至509万吨，比上年减少3.7%，也将是2013年以来的最低水平。在近期恶劣天气影响下，年度欧盟的油菜籽产量将呈现更大下降，较2015年减少1.7%。此前内外价格倒挂打压了国內进口菜籽的积极性，因此菜籽进口量锐减，中国全年油菜籽进口量可能减少到380万吨，现在又面临出口国家的供应吃紧，且国内9月开始政府可能实施更加严格的进口管理措施。根据新规，油菜籽船货的杂质含量不能超过1%，目前为2.5%。由于中国调整油菜籽进口标准，致使成本提高，因而加拿大出口商可能提高对华的油菜籽售价。

　　对于国产菜籽而言，由于2015年国家不再对菜籽执行全国补贴，将补贴事宜放到地方。国家粮油信息中心最新预计，2016年我国油菜籽播种面积为710万公顷，较上年的750万公顷减少5.3%。其中，湖北、湖南、江苏、安徽、浙江长江中下游5省播种面积为318万公顷，较上年减少10.6%，减幅最大。由于播种面积减少，加上成熟期雨水多，今年国产油菜籽产量自然下降，国家统计局预测同比减少5.7%。其中上述5省油菜籽总产量同比减收10.4%，减幅占全国近九成。另外当前价格低于农户预期，惜售情绪较重，可预计未来数月菜籽供应量差于预期，下游菜粕供应偏紧，将促使菜粕价格的上涨。未来产量方面，美国农业部预计2016/17年度中国油菜籽产量将降至六年来的最低水平1330万吨。

　　四、夏季属水产养殖旺季，粕类下游需求好转

　　由于春节其消费旺季养殖企业集中出栏生猪，导致2月份生猪存栏量环比与同比双双下跌，今年一季度猪肉价格上涨势头明显，6月11日全国22省市生猪均价达20.92元/公斤，全国大中城市猪粮比价甚至高达10.95：1，养殖利润空间加大。农业部数据显示自3月份开始猪肉供应有望逐渐恢复，3~5月份国内生猪存栏量均小幅上升，能繁母猪存栏量恢复较缓。最新数据显示，5月份能繁母猪存栏3822万头，同比下降3.5%，环比减少0.3%；生猪存栏量环比增速放缓，环比增长仅0.4%。我国此轮生猪养殖产业周期，广大养殖户反应趋于理性，能繁母猪与生猪存栏并未大幅增加，本次“猪周期”的存栏恢复速度也将缓于往期，但当前丰厚的养殖利润将有利于生猪存栏量在中长期稳步增加，其影响传导至豆粕消费，有利于豆粕价格中长期反弹。今年上半年水产损失较大，预计今年天气养殖旺季相对往年会延长。目前已进入水产养殖旺季，短期来说菜粕需求将有好转。菜粕下游需求表现刚性，被替代程度下降。理论上，粕类价差会在一定区间内保持稳定，豆菜粕期货9月合约价差目前在570，且豆粕绝对价格较高，替代效应较弱。菜粕目前国内需求向好，持续走强的概率较大，有望将带动豆粕价格上涨。

　　综合基本面情况来看，三季度的大豆、菜籽供应基本符合市场普遍预期，国内菜籽油临储拍卖虽已停止，因当前菜豆油消费淡季而库存有回升态势的影响，菜籽的压榨需求依然偏弱，而粕类由于走货速度较快，油厂的粕类库存偏低，但随着豆粕价格不断上涨，豆粕、菜粕价差进一步拉大，豆粕绝对价格偏大，或刺激下游饲料商调整配方，菜粕的消费需求向好，整体而言，国内粕类涨价趋势仍在，但需要提防市场炒作热情的消退，豆粕或将迎来重要时间节点，三月末美国农业部公布种植面积预估，美豆启动本轮涨势，市场普遍预期美国大豆种植面积预估将上调，但季末库存可能偏低，综合对市场的影响将偏中性，不建议在当前高位进场做多，场内粕类多单可以继续持有，或在报告公布前获利了结。

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