文交所券商模式 多方迷惘博弈下的造沫春梦

　　历史的转轴倒回至2015年年末，一场大雪洋洒似絮。 微信群、QQ群在互道保重之后便少有人声。伴随着中国艺交所这匹5.28邮股大崩盘后厮杀出的黑马行情精疲力竭之际，多数文交所盘子也在那个历史节点依次进入了百无聊赖的寒冰期。

　　2015年9月开始至今也仍未结束的大宗行业迁徙式转型，并未带来众人渴求的场外资金，相反在这个原本拥挤不堪的市场内部中搅动起了一股争抢盘内资金的腥风。

　　经纪商、小散、主力、交易所无论哪只力量只要身处盘中都活的心力交瘁，尤其对于扎根老盘子，为了通过推高行情而寄望逐层收割的主力来说，眼下的这一切来得太快。从初期的自有资金到为了维系藏品价位而进行的大举融资护盘，期间不断叠加的资金成本已让主力变得异常脆弱还有多疑。

　　所有力量在骄躁和无奈中对于2016年的春归行情表现出的期待愈发急切。各个盘子内的待援队伍都知道手中的粮草并不多，狼群游走的冬地上，闭眼选择安逸则意味着死亡，但前路却又显得如此模糊不定。没有人知道，接下来市场会怎么样？但所有人都在拼命折腾，还有拼命活下去。

　　在多数尚有余粮的盘子选择原地待援保守策略之时，那些本已在新老之所夹缝中无所可失的势力突然在窘境中完成了难以预想的突变。2016年伊始，从直销模式脱壳的邮币卡券商模式，在一个骆姓人的手中走进了那时已被挤入行业夹角的福丽特。

　　所有人像看待怪物一般，看着盘子内那家名叫福丽特的交易平台。从最初的看不起、看不懂到最后的效仿追赶，福丽特盘子内走出的券商模式已成功吸引了身处这个市场中人的关注，成为了继中国艺交所借位“国字号”而成功塑造区域行情的又一家。

　　如果说，2015年中艺开启的“国字号”行情，本质上反应了场内资本为寻求顶层政策背书的短时冲动，那么2016年伊始从福丽特发端的“券商行情”则表现了高度同质化竞争文交所交易平台，在场外资金入局失败的窘境下的自我救赎。

　　这个市场如同一缸快速发酵的烈性酒，开始逐步分化出了两只势力。大宗系势力一番横冲直撞、好勇斗狠式的人造涨幅在博得短期不菲利益外也收获了质疑和此起彼伏的维权声。部分大宗系操控代理体系和老鼠仓，暗中借仓鼓动小散们博傻的操作，在维权声浪下押上了交易平台的生命，背上了最为忌讳的政治包袱。

　　券商模式的本质在于降低主力操盘资金成本、从资金层面得以细化上市品种运作规划，最终服务于交易所与主力的逐级套现。

　　券商模式的出现在最大顾及经纪商利益的同时，也在很大程度上帮助主力明确量化了运作品种的资金流向，同时在一定程度上规避了单纯依靠操控代理体系，暗中借仓短时制造人为爆拉衍生出的政治风险。

　　在2016年之前，各所盘内的操盘主力因缺乏基于有效开户数的配套运作模式，在运作具体某只上市品种时因无法得知参与藏品的前期入金数据、人群基数及筹码分布状况，而只能根据上市藏品所在盘内的存量资金和存量用户和盘外的宏观环境去粗放倒推。

　　而券商模式的诞生使得藏品在上市前便能明确得知参与本只藏品的人群基数、入金体量及可影响投资规模等系列指标，进而帮助主力最大范围提前明确藏品拉抬层级避免资金浪费，甚至可以结合自身资金体量通过与前者匹配的券商模式，设计更加精细化的藏品运作。

　　券商模式设计的本质是维护主力，因其捆绑了经纪商群体利益可以吸引大规模场内资金，提高场内资金周转效率直接在短时内放大交易平台的成交量也直接维护了交易所利益，并在相当程度为受交易所操控的老鼠仓提供了套现良机。

　　券商模式在进入2016年5月份后，从前期主要依赖开户数的1.0模式完成了向后期经纪商、分支主力从开户、资金、操盘进度联盟式的EH模式转变升级。

　　券商模式的升级，背后的主因除却文交所同质化竞争、资金分流等行业弊病，也折射了非常重要的一点，场内资金在历时近1年的低迷行情后开始摇摆，在因融资成本、游资退潮的多种影响之下，部分场内资金的原地待援计划受阻开始清盘外流。

　　券商模式的玩法很多，但无论怎么变，都是为了尽最大可能吸引场内资金进入某只盘子，实现分支主力的最终套现。从市场角度分析，券商模式的发起是部分主力自身为了维护自有上市藏品达到所谓的“可持续性套利”与交易所利益在行业眼下文交所监管政策缺位上下博弈、互为妥协的结果。

　　券商模式的发起在法规层面须定义为主力自身行为。部分交易所虽都参与其中，但不方便明着支持，因利益趋同也只能暗中给力。如交易所明着支持，那么一个品牌名节或遭非议，关键未来或祸起于此，因影响社会稳定而上升到政治层面，那么交易所会被自身政治包袱压垮，券商模式在彼时或被直接定义为扰乱金融市场秩序。

　　因券商模式本身没有运动员和裁判员之分，发起人本身即上市品种运作人，在资质、运维不规范的交易场所，券商模式或直接演变为非法集资，无论何种结果，最终埋单的是贪图侥幸，折戟其中的散户。

　　寄望通过不断升级的券商模式实现“持续套现”或所谓“健康行情”，好比是人类希望发明永动机，是各支力量一厢情愿的美好愿望，这种愿望如同春梦，注定实现不了，只适用于短时投机，“持续套现”的资本逐利愿望也是券商模式升级的内生动力。

　　这是行业早期发展，在相关监管政策、文交所监管定位不清晰的现实环境里探索过程中的畸变，也是在此前提下商业竞争的必然结果。

　　近日，采用有着相当法律风险的EH模式的各所盘面，在实际运营过程中均遭受了重重压力，这一切都在表明券商模式的窗口期已然临近。这是继文交所早些年暴力拉抬上市藏品之后又一场人为造沫运动。

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