实物供需赤字持续扩大 白银期货进入牛市

　　今年迄今为止，国际白银一枝独秀，涨幅遥遥领先于其他主要资产类别，甚至超过了一直被市场寄予厚望的黄金。

　　4月份，芝商所 (CME Group) 旗下COMEX 7月份交割白银期货急涨18.8%，推升该期货品种今年以来上涨28%。虽然本月以来小幅回调1.7%至17.765美元/盎司，但该价格比12月份的最低收盘价上涨仍超过20%，为25.5%，达到通常意义上的牛市。而同期，黄金涨幅为20.4%。

　　实物供需赤字持续扩大 白银期货进入牛市

　　聪明钱涌入：沽金买银

　　《21世纪经济报道》4月22日援引某外资行贵金属交易主管称，此轮白银价格暴涨主要是由于金银价格比的调整，年初黄金价格上涨较多，而白银走势相对滞后，形成一定的套利空间，因此白银近期出现追涨。

　　他还表示，虽然近期白银升幅较大，但金银价格比仍然在72左右，依然高出历史平均水平。因此，一些交易员选择沽出黄金买入白银，他们预期目前的金银价格比仍有较大调整空间，从而市场上近期白银长仓头寸迅速增加。

　　对冲基金等机构投资者纷纷看多白银，一些聪明钱早已“偷步”买入白银。全球最大的白银ETF--iShares Silver Trust的数据显示，白银持仓持续增加，今年五月初持仓量已经接近重回2014年水平。

　　彭博汇总数据显示，4月下旬COMEX白银期货总成交量比100日同时段均值高出一倍多。

　　国内来看，自4月下旬起，黑色系商品大起大落的表现抢尽风头，不过，贵金属白银表现亦不俗。

　　4月份，上海期货交易所(SHFE)白银主力期货沪银1606价格急涨12.5%，推升今年以来价格上涨13.2%，本月以来，该期货价格小幅回调3%至3723元/千克。

　　供需赤字进一步支撑银价

　　当然，市场关心的是，白银价格上涨是否会继续？

　　此前，银价长期低迷刺激了白银需求，不只是实物需求，对将低价视为关键入场点的长期投资者也产生极大吸引力。美银美林分析师上周就表示，由于矿产产量下降和工业需求上升，白银商品的基本面已经达到近年来最佳。

　　分析师观点在国际行业报告中得到印证。黄金矿业服务公司(Gold Field Mineral Services，GFMS)和国际白银协会(Silver Institute)上周四联合发布的世界白银调查(World Silver Survey)显示，去年白银需求创出历史高位，而白银市场供需关系连续第三年录得赤字，去年的赤字规模比2014年扩大60%。

　　该报告指出，赤字规模持续扩大是由于废银销售疲软和实物白银需求的激增。

　　先看需求端，该报告指出，全球珠宝制造的白银用量连续三年增加，已经达到2.27亿盎司的新高。印度、泰国珠宝制造按年增加16%，北美增加5%。整体来看，银器制造连续三年增加至6290万盎司，达到十年来新高。

　　而实物白银需求的最大组成部分——工业应用——占到去年整体实物需求的50%，相比2014年下滑了4%至5.89亿盎司。由于发展中国家经济增速放缓和电脑销售的额持续疲软，电器和电子板块的白银用量去年下降了10%至2.47亿盎司。不过，受益于中国太阳能板安装的强劲增长，光电行业的白银应用量去年为连续第二年增长，去年更是激增23%至7760万盎司。

　　再看供应端，研究发现，去年银矿产量增速放缓至2%，达到8.87亿盎司。据GFMS 预测，2016年全球银产量将进一步下降至8.26亿盎司，全球总供给降至9.81亿盎司。而总需求则稳定在 10.49 亿盎司左右。预期未来3年，全球白银将保持略有短缺的格局。

　　世界白银协会预期，实物需求近十年保持在1亿盎司左右，年均增速为 3.12%。未来三年中，投资需求将是驱动银价的关键因素，2016 年投资需求将有望逐步回升，并对银价形成支撑。

　　安信证券4月下旬在报告中表示，白银已经启动，看好银价弹性，原因有三：一是低银价下白银产出稳步回落；二是白银抗通胀属性与黄金相比不遑多让，而目前金银比处于历史相对高位，白银上涨动能与势能兼备；三是白银工业属性强，充分受益工业金属价格反弹。

　　今年3月，中国建设银行(601939,股吧)成为伦敦金银市场协会白银机制(LBMA Silver Price)的新成员，为首家中资参与银行，该白银机制由芝商所和汤森路透联合运营，市场预期亚洲对白银的国际交易量和定价话语权将会稳健增加。

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