国际市场低迷——上海自贸区大宗商品现货交易市场逆势成长的契机

　　上周大宗商品结束了此前“黄金十年”的涨幅牛市，彭博大宗商品指数一度跌至86.79美元，是1999年以来的最低水准。在全球经济缓慢复苏、全球大宗商品生产过剩和新兴经济体经济增速放缓的背景下，业内人士认为大宗商品下跌尚未结束。

　　本轮大宗商品下跌行情，业界普遍担忧会对7月31日在上海洋山保税港区启动的上海自贸区大宗商品现货市场产生负面影响，而日前上海自贸试验区管委会保税区管理局财政和金融服务处副处长曹艳文接受一财记者采访时表示这个时间点，对于自贸试验区大宗商品现货市场而言，是个难得的好时机。

　　大宗商品跌跌不休的现实

　　自2011年全球宏观经济疲弱以来，大宗商品价格开始跌跌不休。截至8月28日，CRB指数(Commodity Research Bureau 反映商品期货价格的主导指数)自2011年4月末的高点370.72点已跌至197.1点，累计跌幅超过45%。8月18日欧市盘大宗商品集体暴跌，铜、铝和原油继续走低，铜价和铝价双双刷新6年低位。高盛在对今年下半年宏观展望报告中表示，大宗商品将成为今年余下时间里表现最差的资产。

　　对于大宗商品价格跌跌不休的现实，高盛和巴克莱银行研究均认为主要原因主要有三点：一是大宗商品总体供过于求，产能过剩；二是美元走强，有长期升值趋势；三是新兴市场经济体增长疲软。巴克莱分析直指中国，认为中国经济增速放缓和经济转型已发全球大宗商品需求增速大幅放缓，是大宗商品下跌的驱动因素之一。而这三个因素短期内不会发生太大变化。

　　以大宗商品中的能源商品为例，我国是世界最大的能源消费国、生产国和进口国。2014年我国能源消费占全球消费量的23%，消费增长量占全球净增长量的61%。占世界能源消费量多于五分之一，如巴莱克银行的分析，我国的能源消费变动对全球能源大宗商品价格会产生明显影响。2014年，我国能源强度(每单位产出所需的能源量)下降了4.5%，是2008年以来的最大降幅。这个资料说明我国工业产出对能量的利用率有所提高，同时维持相同产出所需能源量降低。新兴经济体经济增速放缓，能源强度下降，共同作用，未来能源价格低迷可以预期。能源一项可窥见大宗商品持续下跌的趋势。

　　更为严重的是，8月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为47.1，较7月终值47.8下降0.7个百分点，已连续6个月低于50.0的荣枯线，创2009年3月以来最低值，表示中国制造业仍深陷萎缩区间，这对启动刚一个月的上海大宗商品现货交易市场不是利好消息。

　　上海自贸区大宗市场逆势成长的契机

　　目前，我国大宗商品交易市场已经基本形成了三个层次：底层是基础现货市场，中间层是商品场外衍生品市场，顶层是期货市场。我国大宗商品市场在国际化程度、集中度、竞争秩序等方面与国际存在差距。因为国内价格体系的不完善，多层次大宗商品交易体系不健全，我国在国际商品定价方面话语权不足。

　　7月31日在洋山保税港区正式启动的中国(上海)自由贸易试验区大宗商品现货市场担负著探索改革的重任，以“交易、托管、清算、仓储”四分开的机制防范风险。当天，上海有色网金属交易中心、上海钢联金属矿产国际交易中心两家市场共同启动首批产品上线，协力厂商清算和协力厂商仓单公示系统同步上线运作。石油天然气、铁矿石、棉花、液体化工品、白银、大宗商品、有色金属等国际交易平台也将逐次建立，展开线上线下的大宗商品现货交易面临国际大宗商品市场的萎靡，上海自贸试验区管委会保税区管理局财政和金融服务处副处长曹艳文告诉记者，这个时间点，对于自贸试验区大宗商品现货市场而言，是个难得的好时机。

　　首先，大宗商品价格下跌，发展减速，为刚运营不久的上海自贸区大宗商品现货交易市场提供了宝贵的成长和完善的时间；

　　其次，在当前大宗商品市场下跌的背景，大宗商品有原先的卖方市场转化为买方市场，而中国是大宗商品的主要进口国和消费国，此时具有了更多的议价权，更多的境外交易商会到中国来寻找拓展管道。这是中国大宗商品交易商与境外交易商磨合的契机。

　　更为重要的是，上海自贸区大宗商品现货交易市场有充足的时间来完善的风控机制。曹艳文接受一财记者采访时提到，大宗商品现货市场的风险点，在资金层面需要防止交易所拿着客户的钱捐款潜逃，也要防止交易所在后台虚拟交易;而在货物层面，则是要防止仓单重复质押、重复交易。为了防范风险，上海自贸试验区不仅建立了四分开的机制——“交易、托管、清算、仓储”分开，协力厂商资金托管、协力厂商清算、协力厂商仓储，而且引入协力厂商仓单公示机构，建立资讯比对机制。因此，已经上线运营的2家交易平台成交量的多少不是最重要的，重要的是测试整个风控体系的有效、管用。发现问题不断完善，达到国际风控水准才能参与国际交易。

　　在实体经济领域，为积极争夺商品定价权、降低企业运营成本、避免企业利润被侵蚀，满足实体企业对商品交易的多层次、多样化的需求，我国加快完善大宗商品现货交易市场发展的体制机制是必然之路，国际大宗商品市场低迷给了上海自贸区大宗商品现货交易市场逆势成长的契机，能否尽快成长为国际化的交易市场还需要未来的成绩说话。