白银：轻仓做多

　　外盘期货2016年11月25日： 美联储11月会议纪要显示绝大多数委员认为加息应相对快地到来，而美国10月耐用品订单初值远起预期，各类资产继续维持美国总统大选后的风险情绪回归倾向，美元再刷13年高位，美股走高，而与避险相关的国债、贵金属等资产遭到抛售，金银ETF连续多个交易日减持，贵金属整体处于空头氛围中。

　　不过，人民帀贬值令国内银价较外盘更抗跌，内外价差增大，有色品种的上涨趋势，也支撑了工业属性较强的白银。下周非农周消息众多，其中12月4日意大利宪改公投或将削弱市场风险情绪，预计短线银价将起卖反弹。

　　意大利宪改公投将削弱市场风险情绪

　　先是英国脱欧公投，然后是美国大选，随即到来的是意大利公投，明年是欧洲大选年，中短期而言，贵金属市场脱离不了政治话題。

　　意大利将于2016年12月4日举行全民宪改公投，这可能成为继英国公投脱欧后又一个引爆市场的风险点。如果公投否决改革法案，当届政府将下台，意大利或将重现政治乱局。这成为未来“潜伏”在金融市场的一个不能忽略的黑天鹅事件，当前市场火热的风险投资情绪或降温，预计贵金属的规避风险功能会凸显，银价当前的疲弱态势有望改变。

　　人民币持续贬值内外盘价差将继续扩大

　　美联储11月纪要显示绝大多数委员认为加息应相对快地到来，12月美联储加息25个基点的概率为100%。特朗昔当选以来，美元指数持续走高，人民帀则连连下跌，接连跌破6.70、6.80、6.90等关口。我们认为，未来一年人民帀“破7”是大概率事件，未来或至7.3,但贬值过程可能比较缓慢。在此过程中，以人民帀计价的大宗商品或将被动得到提振，预计未来内外盘价差将继续扩大。

　　考虑到白银较强的工业属性，在特朗昔特别突出未来财政政策的背景下，铜等有色品种纷纷开启上涨模式，这也增强了白银的抗跌性。尽管近期白银遭遇了一些挫折，但是中长期来看并没有什么值得恐慌的理由，未来真实利率水平仍为负，经济不确定还将持续，这些要素都利好白银市场。另外，去年美联储也是在年底加息，然后白银在今年上半年迎来了疯狂上涨，今年如果美联储继续在年底加息，明年或许白银也会重现同样的大涨走势。再加上明年不确定事件更多，银价的波动幅度甚至可能起越今年。

　　部分技术指标起卖左侧主观交易可入场

　　技术上，虽然多周期MCD死叉向下，均线排列向下的状态显示白银市场空头动能并未完全释放，然而银价进入2016年上涨0.382回撤16.3美元/盎司附近区域，预计短时支撑有效，周度策略不建议追空，基于下周风险事件，以及部分指标起卖，投资者可考虑左侧主观交易，轻仓入场做多。