汇市半年记：该跌的都跌了

　　转眼2016将过半数，上半年货币市场可谓是逻辑颠倒，险象环生。此前市场一致看好的美元并没有如期上涨，相反却因为美联储四次利率决议搁置加息进程走的跌跌撞撞，一季度美联储在“大好形势”下放弃步入加息通道使的非美货币全面上扬，美元回调令大宗商品和全球股市反弹。在经历了年初动荡不安的市场波动后，二季度美联储重燃加息之风，市场对于今夏升息的预期水涨船高，然而在英国退欧公投过后，黑天鹅事件出现令市场重回紧绷状态。那么，下半年的外汇市场又将如何演变，美联储是否还会加息，黑天鹅还会再次来袭吗？带着这样的疑问，我们一起来探讨2016后半程的货币市场。

　　美联储至少加息一次

　　中国资金管理网记者6月30日撰稿，笔者之所以这样判断是由于在英国退欧之后，市场判断美联储今年加息概率变得极低了，有投行甚至放出美联储加息之路已断，且有降息的可能。对此，笔者并不为然，要知道美国经济增长一直较为强劲，其劳动力市场已接近于“完全就业”状态，尽管通胀率仍旧不高，但没有迹象表明美国经济有衰退迹象；而英国退欧后所带来的不确定性被市场无端放大了，就目前来看，除了英镑汇率和英国资产受到较大冲击外，美国几乎还未受到明显的影响。按照耶伦谨慎的性格，今夏美联储不大可能再次加息，但如果经济数据持续走好，笔者判断年底前至少还将加息一次。

　　中国央行不会降息降准 但人民币汇率将继续贬值

　　早先市场判断英国退欧后可能造成市场流动性紧张，中国央行可能会降准，甚至降息。但观察近期市场我们发现，国内流动性趋于稳定，Shibor始终保持在合理区间范围，央行通过逆回购，MLF等“小动作”不断为市场注入了足够多的资金，并且随着英国退欧后，资金避险需求推高了美元，从而使得人民币汇率下跌至5年来低点，这时再降准无疑是给汇率“落井下石”，不利于人民币汇率保持稳定。另一方面，在经历了一季度信贷飙升的背后，国内经济并未出现V型反转，反而如权威人士所言步入到了L型探底过程中，人民币适当的贬一贬也是管理层默许的，下半年需要关注的是人民币兑一篮子货币能否保持住稳定，汇率双向波动的同时不引起过多的贬值预期。

　　日本央行无计可施 日元还会上涨

　　早在今年年初，笔者就撰文称2016将是“日元之年”，日元果然不负众望，成为了主要货币中涨幅最大的货币。事实上，今年日元之所以成为“明星”货币无关乎日本央行和日本经济的发展，相反在日央行意外实施负利率后，市场走势立刻就打脸了日央行。截止6月30日，美元/日元已跌至102附近，日元累积上涨逾15%，在英国退欧当日，日元比美元受到了更多的避险资金追捧，一度击穿100关口。而日本当局的任何喊话都显得苍白无力，如果下半年美联储加息进程依旧迟缓，中国经济难以起色，欧洲动乱不休，这一切都会再次使得日元复制上半年的情形。

　　欧盟一体化破灭 欧元贬值难以避免

　　英国退欧后市场对于英国经济的发展分化为两极，看多人士认为，没有了欧盟束手束脚的制约，英国经济增长会比退欧前更为靓丽；看空派则判断，没有了欧盟英国贸易将不负之前的繁荣，经济将从此走向滑坡。然而不管英国经济是否走好，有点共识是英国退欧的影响远比欧盟失去英国要来的少，在欧盟区内部，除了德国之外，几乎没有任何一个成员国的经济增长能让市场感受到信心，并且越来越多的欧盟成员国都面临着一定的债务问题。

　　已经有迹象显示欧盟内部的分化正在逐步加大，下半年不少成员国都将进入选举时间，各反对党人士已经就英国退欧大做文章，笔者认为欧盟一体化的进程可能随着此次英国退欧后开始逐步瓦解，假设未来有欧元区成员国开启退欧公投，欧元势必如前日英镑一样首当其冲的成为“活靶子”，加之欧央行长时间来的负利率措施，笔者以为欧元显然是被高估了，其贬值将难以避免。

　　综合来看，下半年的货币市场依旧充满着变数，笔者建言投资者可以做多美元、做多日元、做空欧元。