【专题】欧版QE为何备受瞩目?

　　智通财经1月22日讯：欧版qe的面纱今日终于或将揭露了，不同于美国和英国的qe，欧元区作为一个联盟体，推出qe所面对的阻力有任何一个国家都无法比拟的，加上欧洲第一大经济体德国一直从中极力反对和阻挠。这就将欧版qe的推出蒙上了更多的神秘面纱，那么，今日欧洲政策会议上qe是否会祭出?及规模将有多大?想必投资者都十分渴望寻找到蛛丝马迹。

　　欧元区为什么要qe?

　　全面qe自欧元区陷入通缩前，市场就已经对其是否推出而吵得沸沸扬扬，而如今的事实是，欧元区已经确认陷入技术性通缩，为对抗通缩，欧洲央行[微博]总算要拿起qe这个“大火箭炮”了。此前欧盟统计局公布数据显示，欧元区12月cpi终值同比下降0.2%，自2009年以来首次跌至负值;欧元区11月失业率仍然高企，为11.5%。低通胀、高失业率之痛令欧洲央行不得不采取行动了。

　　此外，欧洲央行去年扭扭捏捏进行了两次降息、推出了两轮tltro操作及购买了抵押债券和abs等，意图用这些举措来拉动欧洲经济增长，而避免使用争议颇多的政府债券。然而，事与愿违，这些举措收效甚微，已经无法发挥作用，而小范围的宽松也无法真正的改变欧元区现状。由此，全面qe成了能够拯救欧洲经济的唯一选择。

　　欧版qe规模将多大?

　　市场对全面qe的规模到底有多大显得特别的敏感，有的说至多5000亿欧元;有的说要在这个基础上翻倍，即1万亿欧元;更有甚者说全面qe将超过1万亿欧元。qe规模越大，对欧元区经济才能真正起到刺激作用，否则，qe对欧元区经济或将没有实质性刺激效果。不过，目前市场普遍预计欧版qe规模将是5500亿欧元(6350亿美元)左右，此前美国第二轮量宽规模也不过6000亿美元。

　　据彭博社调查结果显示，93%受访经济学家认为德拉吉将在今日(1月22日)宣布购买政府债券，且购债规模料超过5000亿欧元。对此，高盛经济学家表示，5000亿欧元的规模不是小数目。三菱东京日联银行欧洲主管德里克·哈尔佩尼表示，不管周四的结果怎么样，预计量化宽松计划的规模可能略大于5000亿欧元，但少于1万亿欧元。瑞银集团周三(1月21日)分析表示，预计欧洲央行此次推出的欧版qe规模大概在1万亿欧元左右。

　　欧央行将如何qe?

　　此前根据路透社报道，欧洲央行购买政府债券的方法大概有三个选项：一是、按照欧元区各成员国在央行的持股比例购买各国公债。二是、由欧元区成员国央行买入本国公债，因此风险仍局限于有问题的国家。三是、欧洲央行只购买评级为aaa的政府公债，寄望此举能促使投资者买进风险更高、收益率也更高但评级较低的欧元区政府公债。

　　三种选项看上去很自由，其实不然，在面对德国强烈的反对下，欧洲央行qe方案的具体实施方式或是第二种，即由欧元区成员国央行独自购买本国的国债，且购买规模的上限是本国发债额度的20-25%。如此一来，持有债务的风险将从欧洲央行转移至各国央行自己身上，德国将会乐于见到此版本的qe。

　　另外，据消息透露称，qe的开始之初将会暂时把希腊排除在外，原因在于该国债券的评级不符合购买的标准。实际的原因或是希腊1月25日总统大选的不确定性，令希腊退欧风险高居不下，希腊左翼激进联盟若能与欧元区继续合作，未来或许会允许其购买政府债券。

　　qe真能拯救欧元区吗?

　　在有关qe是否会有效的问题上，没有人能够成为先知。央行试图将资金吸引出风险度较低的国债市场并转入高风险资产从而推动经济的增长。但是现实问题在于，那些评级较高的国债收益率已经处于历史性低位，许多国债收益率为负值。因此qe所带来的情绪因素可能才会起到决定性效果。如果市场认为通胀会走高，那么他们将更愿意持有风险资产。但是如果欧洲央行的最终选择不能让市场形成这种预期，那么一切复苏将无从谈起。

　　open europe经济学家raoulruparel在本月19日的报告中提到，欧洲央行已经尝试过一系列向欧元区注入资金的方法，qe只不过是另一种规模更大的形式。欧洲央行主要通过向银行们提供流动性来帮助实体经济融资。欧元区非金融企业85%的融资来自于银行。但是银行们实际上无法将实体经济的需求传递出来，其他形式的借贷也发展不充分。

　　很多人预计欧洲的qe将产生和美国、英国qe一样的效果，不过要知道在qe开始时美国和英国的十年期国债收益率分别是4%和3.5%，而如今欧元区的十年期国债收益率大概只有1.5%，已经很低。

　　此外，欧版qe还将带来高昂的社会和政治成本，包括：

　　1、丧失德国对欧元的支持：鉴于德国对qe一向持反对态度，qe可能会加强德国政坛和公众反对欧元的情绪。这将在未来的救助等问题上给德国总理默克尔留下非常小的回旋空间。

　　2、搭顺风车效应：欧洲央行的货币政策有可能使得各国政客们搭顺风车而疏于改革。在2011年和2012年已经看到过类似的情况。2011年时缺乏银行业改革，2012年时缺乏政府机构的改革。目前来看利用欧央行廉价的政策无法掩盖欧元区内部深层的经济和政治裂痕。

　　3、无法避免的法律问题：qe注定要面对一系列法律质疑，特别是在德国，不经民主程序便让德国央行和政府创造出一堆负债定将激怒一批人。

　　总的来说欧央行的主权债券购买计划将对实体经济的帮助很小，可能会帮助欧元区赢得一些时间，但是这并不是眼下欧元区最基础层面的问题。欧央行如果能直面政府们的结构性缺陷，以一种更好的方式鼓励改革并以财政转移作为交换，将会更加有效。

　　北京时间13:35欧元兑美元报1.1593/92。

　　(责编：翠微)