西南证券：当前市场的机遇与风险

　　摘要市场行至尾盘，今年的大势脉络，基本已经呈现至尽：两极分化，结构行情。

　　这背后，反映的是中国经济与资本市场的大逻辑：经济增速大趋势向下，企业整体盈利承压。市场在部分稳健及周期性拐点向上的行业上寻找突破，但与经济周期强相关的行业将承受较大压力。核心资产逻辑依然存在，但“核心资产”随着行业景气转换而不断调整。市场的机遇与风险，也在于此。

　　市场的机遇主要集中于四大类：第一类是本身行业前景广阔，未来需求大概率不断增长，代表性行业：生物医药；第二类是行业本身比较稳健，受经济下行压力影响小，能够保持平稳增长的行业，代表性行业：必选消费，未来，由于经济下行压力较大，这些行业当中还必须选择龙头标的，非龙头标的将来也会受经济下行压力影响；第三类是行业出现拐点，基本面不断好转的，代表性行业：电子、家电、家居，在这些行业中，电子行业整体表现较强，而家电、家居等行业，需要精选龙头，因为其行业是弱复苏，龙头受益会更加明显与持久；第四类是行业目前估值低，未来虽有下行压力，但当前稳健增长，且龙头标的稳定性高，代表性行业：银行。

　　当前市场的风险在于未来经济下滑的速度超预期。由于结构性、体制性因素的存在且很可能进一步恶化，未来经济潜在增速的下行很可能超市场预期，由此带来的A股整体业绩的下行也将超市场预期。同时，面对这种下行压力，政策仍将继续保持定力，大概率不会出手干预。

　　综合来看，市场中风险与机遇并存，指数整体上行空间有限，仍将呈现鲜明的结构性行情。

　　风险提示：经济或超预期下行，行业拐点或被证伪。