中银国际：中银国际证券研究部11月金股

　　11月金股组合策略观点：估值切换行情，优选消费板块。MSCI增加市场资金需求，年底季节性估值切换，但基本面和流动性难有提升，11月市场将回归价值蓝筹的结构性行情。四季度在滞胀预期发酵下，市场利率水平难以大幅下行，临近年末，政策加码空间收窄，风险偏好弱势环境下，权益资产难有贝塔行情。1）盈利方面，四季度基本面下行压力不减，政策调整或存在一定滞后性。2）流动性方面，猪价上行造成的结构性通胀仍在发酵，国内货币政策宽松节奏受限；海外方面，联储降息靴子落地，年内进一步降息预期减弱；MSCI扩容将带来A股市场年内最大资金增量，11月流动性环境边际优于10月。3）风险偏好方面，国内政策年内发力难度增加，临近年末资金兑现收益需求下，市场风险偏好维持弱势格局。综上，根据我们的月度评估模型，基本面及风险偏好收缩，11月A股市场收益水平与10月基本持平。需要关注北上资金流入及中美贸易超预期进展带来的上行风险。

　　组合回顾：行业组合收益弱于市场，个股组合收益优于市场。上月“老佛爷”行业组合绝对收益0.86%，表现弱于市场1.03%；“老佛爷”金股组合绝对收益2.53%，表现优于市场0.64%。2017年初以来“老佛爷”个股组合收益净值为1.43。

　　11月中银国际证券金股组合为：宁波银行（银行）、长安汽车（汽车）、万润股份（化工行业）、太阳纸业（轻工）、伊利股份（食品饮料）、凯莱英（医药）、杰瑞股份（机械）、环旭电子（电子）、【卫宁健康(300253)、股吧】（计算机）、顺网科技（传媒）。

　　风险提示：大盘系统性风险；个股层面暴雷。