申万宏源：静待业绩验证

　　本期投资提示：

　　一、“余波未平，弱势市场”依然是我们中期的基准判断，但4月在经济和业绩的验证了一些积极变化，4月市场仍将维持高热度。我们对整个二季度的市场判断是“余波未平，弱势市场”，这一判断主要取决于两个“慢变量”：一是大类资产配置角度，“通胀预期缓慢升温+经济增长不好不坏”的宏观组合下，权益的性价比可能逐渐下行；二是股票定价角度，“盈利增速下行兑现+无风险利率下行空间受限”的分子分母组合下，股票估值面临下行压力。“慢变量”决定中期趋势，但中短期的走势更多的受到信号验证的影响。

　　最新的信号的确兑现了一些积极变化：(1)3月PMI超预期，这说明开工复产之后需求正在释放，信心开始回归。之前大家担心需求不好，现在的中性假设是需求可能只是被延后了。落实到经济数据上，3月经济数据受到两会限产延期的影响，相较1-2月有所回落还是大概率事件，但市场对4月经济预期的预期上修，增长的悲观预期可能因此修正。(2)中小创披露一季报预告的样本业绩趋势向好。截至3月31日，中小板共440家公司披露一季报预告，这部分公司2017Q3增速33%，2017Q4增速34%(这部分公司的业绩趋势强于中小板总体，中小板非金融2017Q3增速32%，2017Q4预告增速回落至25%)，而2018Q1增速升至47%；创业板共263家公司披露一季报预告(4月10日创业板一季报预告会全部披露)，这部分公司2017Q3增速33%，2017Q4增速回落至28%，而2018Q1增速升至54%。成长方向有业绩支撑，是市场热度有望保持的重要基础。