申万宏源：工业生产和需求弱 4月去化成焦点

　　本期投资提示：

　　产业债利差变动：3月产业债利差整体下行，短端下行幅度较大，产业债也有拉长久期情况出现。超短久期中，基础化工、航空机场、汽车下行幅度较明显，中等久期中，医药生物、地产、造纸等行业利差下行明显，较长久期中，商业贸易、煤炭、航空机场利差收窄。

　　整体而言，中上游行业表现强于下游，下游行业中表现较好的是医药与地产。

　　月度成交监测：3月成交收益率高于估值的个券行业较为分散，钢铁、煤化工、交运、建筑等行业均有分布，不少AAA评级主体出现成交收益率高于估值的情况；成交收益率低于估值的个券，集中在房地产，富力地产、融创、旭辉集团、北京住总等交投活跃。

　　全产业链跟踪情况：整个3月工业生产和需求均偏弱。上游煤炭、钢铁等库存偏高，节后库存去化较慢，有色产能去化可能不及预期；中游化工产品降价较为明显（MDI、尿素等），工程机械中挖掘机销售不及预期；下游汽车生产销售均低迷，库存系数在警戒线以上，部分二线城市地产销售有所下行，房企融资压力大，家电受地产拖累销售同比明显下行，货运流通环节显示需求不足。根据申万调研指数报告，机床销售预期较为乐观，4月份生产节奏成为焦点。